旗子暗记链芯片中外头部厂商深度比拟_微电子_厂商

业务分布

1、料号数相差超17倍

ADI和德州仪器作为环球规模最大两家仿照芯片公司，具有悠久的历史，分别成立于1965年和1930年。
两家公司都供应广泛的产品线，包括仿照芯片（旗子暗记链、电源管理）、微掌握器、传感器等，不过紧张还是以仿照芯片为主，以德州仪器为例，其2023年的仿照芯片业务占比为74%。
而本土头部仿照芯片厂商的产品品类基本集中在仿照芯片，也有一些厂商在逐步向高下端去拓宽产品品类，如传感器、微掌握器等。
ADI和德州仪器的料号数遥遥领先，两者最新的料号数分别超7.5万和8万，产品矩阵非常丰富。
而截至2023年二季度末，本土头部仿照芯片厂商圣邦微电子、纳芯微电子和思瑞浦的料号数分别为4600、1700、1600款。
以德州仪器和圣邦微电子的料号数比值，中外头部厂商的料号数相差超17倍。

数据来源：公司官网、财报，与非研究院制作

2、外洋巨子终端市场以工业和汽车为主，而本土厂商汽车市场占比少

ADI和德州仪器均深耕工业和汽车市场，两者2023年的工业市场分部的营收占比分别为53%、40%，汽车市场分部的营收占比分别为24%、34%。
ADI和德州仪器的工业和汽车市场分部营收合计占比均达到75%旁边。

数据来源：公司财报，与非研究院制作

本土厂商工业市场的营收占比与外洋巨子附近。
思瑞浦、圣邦微电子和纳芯微电子工业市场的营收占比分别为40-45%、51%、61%，基本达到三家公司营收的一半旁边，占比与外洋巨子同等。
但本土厂商在中高真个车规级产品方向的营收表现比较外洋巨子就相形见挫。
思瑞浦在2023年H1的汽车市场营收占比仅为8%，同期圣邦微电子汽车市场营收占比险些没有。
目前两者车规级芯片料号均为100颗旁边，数量较少。

数据来源：公司财报，与非研究院制作

值得一提的是，2023年前三季度纳芯微电子的汽车市场终真个营收占比达到了28%，在本土厂商中无论从绝对规模还是比例都是比较高的存在。
纳芯微电子早在2016年便开始推出面向汽车前装市场的压力传感器旗子暗记调理ASIC芯片，目前公司车规级芯片成功进入海内主流汽车供应链并实现批量装车，已在比亚迪、东风汽车、五菱汽车、长城汽车、上汽大通、一汽集团、宁德时期、云内动力等终端厂商实现批量装车，同时进入了上汽大众、联合汽车电子、森萨塔等厂商的供应体系。

3、外洋巨子在美国、欧洲、中国地区的营收占比近80%，而本土厂商基本以海内为主

其余，ADI和德州仪器作为环球化的半导体企业，业务分布于环球各个区域。
美国、欧洲、中国是最大的市场，合计占比均达到80%旁边。
ADI和德州仪器的营收地域分布非常相似，ADI在美国、欧洲、中国、日本、亚洲（除中国/日本）的营收占比分别为34%、25%、18%、11%、11%；德州仪器在美国、欧洲中东非洲、中国、日本、亚洲（除中国/日本）的营收占比分别为33%、26%、19%、10%、10%。

数据来源：公司财报，与非研究院制作

而对应的，本土厂商目前的业务基本以海内为主，以圣邦微电子为例，其2022年的国外营收占比也仅为3.7%。
从上述的比拟数据来看，本土仿照芯片厂商未来的发展路径也清晰呈现出来：①丰富产品度、扩品类，②开拓中高端市场，③环球化。

1、本土厂商蚕食外洋巨子份额

笔者统计了德州仪器和ADI在2012年-2023年的营收复合增速，分别为2.9%、14.8%。
令人惊奇的是，德州仪器近10年来的营收增速如此之慢，要知道2012年9月，德州仪器已经宣辞职出移动手机处理器市场了，2012年至今的业务收入情形基本能够很好的反响公司仿照芯片的业务发展情形，大幅跑输了同期环球仿照芯片市场近6.5%的复合增速。

数据来源：Wind，与非研究院制作

再看ADI，在2012年-2023年期间14.8%的复合营收增速，看起来增速并不低，但很大程度上得益于ADI的三次大的收购：

笔者粗略估算，若抛除上述3次大的收购，ADI的原有业务的复合增速该当略高于同期环球仿照芯片整体市场的增速。
反不雅观本土厂商，圣邦微电子、思瑞浦和纳芯微电子2018年-2023年的营收复合增速，分别为35.7%、57.0%和101.2%，营收复合增长率远高于外洋巨子，蚕食巨子们的本土市场份额。
高增速的缘故原由不外乎：基数低、芯片制裁带来的国产化率提升、半导体上行周期等。
只管过去多年外洋仿照芯片巨子的古迹表现一样平常，但作为仿照芯片下贱主沙场之一的汽车电子，随着环球新能源汽车渗透率的持续提升，将会给全体仿照芯片市场供应持久的增量。
其余讲真，本土仿照芯片厂商的内卷才刚刚开始，国产替代国产的战役已经打响。

2、毛利率相差10个百分点

自2020年以来，ADI和德州仪器的毛利率水平基本坚持在60%以上，且相对稳定；而本土厂商的毛利率水平颠簸比较明显，思瑞浦的毛利率从2020年Q1的65.7%低落至2023年Q3的50%，纳芯微电子的毛利率从2021年Q1的52.3%低落至2023年Q3的36.5%。
值得一提的是，圣邦微电子的毛利率相对稳定，2020年Q1为50%，2023年Q3为49%，该当和期间公司高毛利率的旗子暗记链业务占比持续提升有很大关系。
外洋仿照芯片巨子的毛利率水平普遍高于本土厂商的紧张缘故原由很好理解，那便是IDM模式和中高端产品占比高，尤其随着巨子们12英寸晶圆厂生产仿照芯片，更是降落了产品的本钱。

数据来源：Wind，与非研究院制作

3、比较两年前，行业存货翻倍不止

在本轮半导体下行周期中，所有仿照厂商的单季度营收从2022年下半年就已经明显放缓了，或早或迟。

数据来源：Wind，与非研究院制作

而各大厂商存货策略表现出明显的分解： ADI的存货货值滞后营收一个季度，从2023年三季度开始低落； 而德州仪器的存货货值不降反升，从2021年三季度的18.6亿美元持续升至2023年四季度的40亿美元，2023年Q4的存货周转天数环比增长14天至219天。
根据德州仪器表露，公司已经在2023年Q4降落了工厂开工率，估量2024年Q1进一步调整产能利用率，不过2024年一季度的存货水平可能连续上行； 本土厂商圣邦微电子的存货货值从2023年三季度开始微幅低落，思瑞浦和纳芯微电子的存货货值最新一个季度还在持续攀升。

笔者分别统计了上述5家公司的2021年二季度和2023年四季度的货值，由于本土厂商还未公布2023年年报，故采取2023年三季度的数据。
结果是2021年二季度的合计存货为26亿美元，2023年四季度的合计存货为59亿美元。
可以预估目前行业整体存货规模比较两年前，预估翻倍不止，只管仿照芯片具有生命周期长、减值风险小的特色，但是天量的存货压顶，未来很永劫光竞争必将非常激烈，长期压制仿照芯片价格。

1、运算放大器：外洋巨子相对领先

运算放大器方向，笔者选取了高速运算放大器、高精密运算放大器和微功耗运算放大器三个细分子品类，因纳芯微电子该类产品紧张为旗子暗记调理ASIC芯片，没有纳入比较。

数据来源：公司官网，与非研究院制作

上述运算放大器的三个细分品类，除了在高速运算放大器的主要指标上，ADI和德州仪器绝对领先外，而高精度、微功耗运算放大器两个细分品类，中外头部厂商干系产品的性能参数差距并不明显。

2、数据转换器：外洋巨子绝对领先

数据转换器方向，笔者选取了数模转换器（精密）、数模转换器（高速）、模数转换器（精密）以及模数转换器（高速）四个细分子品类（分辨率限定：≥12位）。
因本土的迅芯微电子和云心微电子专注于高速数据转换器产品，故纳入一起比较，纳芯微电子该类产品紧张为旗子暗记调理ASIC芯片，没有纳入比较。

数据来源：公司官网，与非研究院制作

在数据转换器的核心指标上，外洋巨子ADI和德州仪器的产品性能参数比较本土厂商处于绝对领先的地位。
云心微电子、思瑞浦、迅芯微电子、圣邦微电子的干系产品在本土厂商中处于领先地位。

3、隔离与接口：外洋巨子上风不明显

隔离与接口方向，笔者选取了隔离式RS485收发器、隔离式CAN收发器（车规）、隔离式ADC以及RS485收发器四个细分子品类。
因圣邦微电子该类产品较少，没有纳入比较。

数据来源：公司官网，与非研究院制作

可以看出，在上述隔离和接口产品的干系主要指标参数上，中外头部厂商干系产品的性能参数差距并不明显。