本刊特约作者 李赟/文
光伏家当链迎来了利润重新分配的拐点。
2022年12月27日，通威太阳能公布最新电池片价格，182mm、210mm的单晶PERC电池价格分别为1.07元/W、1.06元/W，比较于10月尾的报价，上述两型电池片价格低落约20%旁边。
随着通威电池片价格下调，全体光伏赛道已经步入百口当链贬价局势。
更早前的2022年11月24日，硅料价格首“踩刹车”，价格明显下滑。从11月23日到12月21日，多晶硅致密料均价从顶峰时的302元/千克，下跌至255元/千克，均价单月下跌超过15%。
随后，硅片环节的“硅片双雄”跟进，且成为光伏家当链贬价最为剧烈的一环。隆基绿能2022年12月23日发布的12月单晶硅片价格显示，单晶硅片P型M10厚度150μm (182mm)价格报5.4元；隆基绿能11月报价时，硅片厚度155μm，对应182硅片报价7.42元，这次贬价后，整体贬价幅度高达27%。
另一个硅片巨子，TCL中环在同一天给出报价中显示，单晶硅片P型150μm厚度M10报价5.4元/片，与隆基绿能同价；G12报价7.1元/片、218尺寸报价7.7元/片，降幅23%-24%之间。
从硅料到硅片再到电池片、组件，贬价潮一起来袭。根据PV INFOLINK，2023年一季度组件整体价格区间持续扩大，已可以瞥见每瓦1.70-1.88元公民币、每瓦0.22-0.23元美金的报价。随着光伏家当链贬价潮的传导，光伏电站的投资本钱有望低落，投资收益有望提升，对付下贱的需求起到一定的带动浸染。
从招标量来看，根据盖锡数据的统计，2022年11月EPC招标5.16GW，组件采购招标6.06GW，合计11月含组件采购需求招标11.21GW，环比上升258%。
此前，硅料价格上涨的情形已经坚持了近两年，2020年底，多晶硅致密料的价格还在80元/千克旁边，不到两年韶光涨幅已超三倍。随着硅料价格的逐步回归，光伏家当链上游利润会逐渐向中下贱分配。
根据券商测算，前期光伏家当上游的硅料环节的盈利霸占百口当链的80%以上。以M10尺寸为例，硅料环节的毛利率可以达到83.9%，而下贱硅片、电池片、组件毛利率分别仅为4.2%、7.8%、-1.5%。
申万宏源证券认为，随着硅片的贬价，对付电池片环节，从本钱与售价的角度来看，电池片的盈利能力乃至略有提升。在2022年四季度初，部分电池企业的单瓦盈利已经超过0.1元，环比三季度连续提升。本次家当链贬价背景下，估量电池环节可以扣留部分利润，未来电池的盈利能力有望持续坚持高位。
本次电池片环节的大幅贬价给未来组件贬价打开了空间。2022年由于较高的组件价格抑制了光伏装机需求开释，目前组件价格已经开始明显松动，估量2023年有较大跌幅，届时将刺激终端装机放量。同时，随着电池价格低落，组件价格低落空间较大，未来对辅材环节的利润挤压将有所放松，且随着终端需求开释，辅材环节盈利有望迎来较为明显的修复。
浙商证券表示，光伏行业三个拐点陆续涌现，行业至暗时候已过。首先是单瓦盈利见底（2022年12月尾已经涌现，硅片+电池+组件盈利水平靠近2018年“531”之后的历史低点状态）；其次是制造业开工率升（2023年春节前后涌现，伴随着家当链价格的企稳开工端会率先表示下贱需求起量的预期）；末了是需求爆发（硅料价格跌到100元/千克，组件价格跌破1.5元/W，终端需求快速爆发），理论上今后向上的拐点会持续催化板块向上。
光伏平价时期
任泽平团队认为，新能源干系家当是未来中国经济最有希望的、最具爆发力的领域。目前新能源替代传统能源、光伏和风电替代传统发电，有三大急迫缘故原由。一是对能源低碳转型的一定哀求。二是对国家能源安全的保障。三是新能源领域是未来大国竞争的至高点，关系到国家当代能源做事水平。
新能源发电端培植，是中国当代能源体系培植的关键一环，是新能源家当链形成闭环的根本。光伏是新能源电力培植、重整能源生产消费构造的核心领域，是纯洁的“绿电”来源，2021年，中国光伏发电新增装机容量在超过风电，跃居第一。
中国光伏行业协会统计数据显示，2022年前10个月，中国光伏新增装机同比增长98.7%，规模已刷新历年同期光伏新增装机量的历史记录，累计装机容量达到约3.6亿千瓦。根据中国光伏行业协会预测，2022年整年，中国光伏新增装机规模将达到8500万千瓦至1亿千瓦。
光伏装机爆发的背后，是光伏家当链技能不断进步导致装机本钱及度电本钱不断走低的结果。
光伏家当将半导体技能与新能源需求相结合，其家当链高下游涉及广泛，内涵丰富。光伏上游包括多晶硅料、单晶硅棒、多晶硅锭、单晶硅片、多晶硅片等原材料的生产环节；中游包括单晶电池、多晶电池、薄膜光伏组件、晶硅组件等制造环节；下贱包括逆变器和光伏发电系统等光伏电池利用和电站运营环节，此外还涉及光伏玻璃、胶膜、支架等辅材环节。
个中，任泽平团队认为，价格问题是光伏家当链上游的核心。近年来，随着光伏家当链下贱运用企业不断扩大生产，上游的硅料产品价格持续走高。根据Solarzoom数据，自2020年以来，国产多晶硅（一级料）价格涨势凶猛。从2020年年初的不到10美元/千克一起攀升至2022年靠近45美元/千克，涨幅超4倍。
上游硅片价格的上涨将导致下贱光伏组件的价格持续攀升从而推高培植本钱。此时，中下贱光伏企业一定会面临更大的投资培植和运营压力，这将严重影响中国光伏发电家当的发展。因此光伏须要重点关注家当链上游硅料的生产环节，加速制硅、提纯等技能打破，办理硅料价格居高不下的问题。
追求更高性价比的电池技能则是光伏家当链中游的核心。中游产品为光伏电池片，是光伏的核心部件，其尺寸较小，但目前已有向大尺寸发展的趋势，以182mm以及210mm为代表。光伏家当链中游要重点发展和挖掘具备更高性价比的电池技能，电池片目前较为主流的，且能够量产的型号分别为PERC、TOPCon以及HJT型电池。前者属于P型电池，后两者属于N型电池。以电池效率而言，以HJT技能的N型电池最为出色，TOPCon次之，PERC电池较前两种电池逊色。
光伏家当链下贱培植，一是重点关注逆变器环节，光伏逆变器是光伏发电系统的心脏，是光伏电站最主要的核心部件之一。在未来光伏+储能的大趋势下，光伏需重点关注储能逆变器的需求提升。二是重点统筹集中式和分布式光伏培植。2016-2021年中国分布式光伏发电复合增长率达60.45%，远高于海内光伏行业整体增速。政策与市场并驱推进分布式光伏培植，未来集中式与分布式光伏结合发电趋势明显。
任泽平团队表示，随着光伏发电技能和家当化规模化的不断进步，中国光伏家当链中各环节的本钱逐年低落。双面双玻、HJT、TOPCon等N型技能运用不断提高组件整体功率和发电效率，2022年，600w以上的组件逐渐成市场主流趋势，700w以上的组件产品逐渐发展迭代。
光伏组件逐渐呈现“高功率、高效率、高可靠、高发电”特色。一是将带来光伏电站投资本钱低落，二是度电本钱低落，三是电站利用周期更长、全生命周期的发电总量增加，未来光伏度电本钱逐步逼近或倒挂燃煤发电本钱。
2019年，全国光伏年均利用小时数为1169小时，光伏电站培植本钱均匀4.5元/瓦，度电本钱约为0.44元/度；2020年底，全国光伏均匀利用小时数1160小时，光伏电站培植本钱均匀3.5元/瓦，度电本钱为0.36元/度；2021年底，全国光伏的年均利用小时数为1163小时，光伏电站培植本钱均匀3.0元/瓦，度电本钱为0.3343元/度。2022年，中国光伏发电本钱低落至约0.3元/度。
中信证券估量，2023年，中国光伏新增装机规模将达到约1.4亿千瓦。特殊是随着2023年起硅料等环节新产能开释，本钱逐步回落，此前受低收益率压制的地面电站装机或迎复苏，装机比例有望回升，估量地面电站同比增速有望达80%，而分布式同样有望坚持近40%的增速。
中银证券认为，供给宽松降落光伏家当链本钱，经济性提升是2023年需求开释的核心逻辑。估量2023-2024年环球光伏装机需求分别约340GW、450GW，同比增速分别约42%、32%，个中海内需求分别为130GW、170GW，同比增速分别为44%、31%。
利润向下传导
根据PV InfoLink 数据，自2022年11月16日起硅料价格呈现下跌趋势，均价由11月16日的303元/千克下跌至2022年12月15日的277元/千克，跌幅达8.6%。中银证券认为，上游硅料供给持续增加是价格开始下行的紧张缘故原由，根据硅业分会数据，2022年11月环球硅料产能估量达到10万吨，对应组件供应量约为37.6GW。
随着2023年上半年通威、大全、新特等硅料生产企业新产能项目进一步投产，硅料供应有望逐月宽松，估量2023年上半年有效产能靠近69万吨，对应组件供应量将达到260GW，硅料价格估量进入下行通道。同时在过去两年硅料紧俏背景下，硅片薄片化进程实现PERC由170μm到150μm，2023年随着更薄、更高效的TOPCon电池运用，硅料单耗也会进一步压缩。
此外，中银证券还认为，由于组件出口量在组件产量中占比较高，组件季度出口量对上游硅料的季度需求有明显影响。根据CPIA数据，2022年前三季度海内光伏组件出口量占总产量之比超过60%。根据PV InfoLink数据，海内组件出口量呈现季度性变革，每年一季度与四季度出口量相对较低。因此，考虑时令性成分影响，2022年年底至2023年年初的阶段性需求或相对较低，估量对硅料价格低落幅度产生阶段性影响。
根据中银证券的测算，在组件硅耗为2.66g/W的条件下，硅料不含税价格每低落10万元/吨，组件本钱对应减少0.266元/W，硅料贬价对组件本钱降落的浸染效果明显。此外，随着硅料供给的逐步宽松，下贱硅片环节生产物料紧缺的情形将得到缓解，由于硅片产能相对较多，随着硅片供应量逐步增长，硅片价格或将伴随硅料价格下跌，组件本钱压力将进一步减轻。
招商证券也认为，参考PV InfoLink等最新报价，家当链价格不同程度低落，降幅上，目前来看，上游贬价幅度高于电池组件。即，电池组件贬价幅度低于硅片硅料，受供需影响，前期硅片贬价幅度响度比较大。一体化企业常日为电池+组件或硅片+电池+组件布局，硅片、硅料贬价利好干系一体化企业盈利提升。
过去行业认为组件壁垒很低，实在除隆基之外，这个环节没什么新进入者，系此前组件盈利相对较差，同时又很难做好，不过光伏行业经历多次技能革命后，有组件的企业都活了下来，技能革命对组件企业的影响比较小，紧张是节制了渠道。此外，平价之后，组件不必与退补赛跑，同时硅片格局也在向着有利于组件的方向变革，目前组件企业的盈利在回升。组件环节可能正在进入新稳态：新玩家很少、格局稳固，同时，集中度提升、盈利向上。
而组件本钱降落有望改进光伏电站收益率，地面电站装机需求有望快速增长。根据中银证券的测算，在2元/W的BOS本钱（包含直流线缆、支架与根本系统、支架与组件安装人工本钱等）、1200小时的年有效利用小时数的条件假设下，若硅料价格持续低落带动组件价格由1.98元/W低落到1.80元/W，海内地面电站项目IRR（内部收益率）有望提升1.4个百分点至7.7%。收益率的改进有望带动国内外地面电站装机需求快速增长。
中银证券认为，家当链内单一环节的供需关系是决定家当链总体利润流向的关键成分，而单一环节内部的竞争格局既会影响该环节得到利润的多少，也会影响利润在该环节内部的分配。回顾2022年光伏家当链盈利情形，年初至11月，硅料供应相对终端需求持续处于紧张状态，且相对其他环节，硅料的供给量最少，因此在百口当链内盈利能力最强。
硅片环节紧邻硅料，硅料产出直接限定了硅片的产出，导致硅片供需也处于紧平衡的状态。且硅片环节格局较好，龙头硅片企业硅料保供较好、不才游议价能力较强，因而盈利能力仅次于硅料。
电池环节由于格局较为分散，竞争较为激烈，前期在上游拿货与下贱议价能力上弱于硅片环节，因此盈利能力弱于硅片。随着硅料供应逐步宽松，硅片供应相对需求逐渐充足，价格开始下跌。但大尺寸电池片由于产能相对较短，价格下跌幅度并不明显，利润得以留存，盈利能力逐渐提升。
综上，中银证券认为，在2023年硅料新增产能逐步开释、硅料价格下行的期间，供需环节相对较好、竞争格局较优的环节仍将得到较高的利润分配。
中银证券表示，分环节来看，硅片环节有望受益于2023年石英砂紧缺，石英砂供给弹性不改紧缺现实，保供差异造成本钱差距，保供较优的企业有望提高市占率并形成价格与本钱上风；2023年电池片环节或因技能路线不愿定造成扩产节奏的变革，整体供需或将阶段性偏紧，须要关注新技能扩产节奏。此外，相对其他环节，2023年电池片环节产能相对较低，库存压力相对较小，有望获取相对较多的家当链利润分配；组件环节加工利润有望修复，价格回落幅度或小于上游价格跌幅，且受益于高经济性需求主力，布局环球的一线组件企业竞争上风有望加强；组件辅材环节有望实现量增利稳，关注格局改进环节；光伏EPC盈利有望修复，电站盈利有望受益于需求放量。
下贱需求开释
中信证券表示，展望2023年，在硅料价格下行带来组件价格和装机本钱下行的情形下，在过去两年家当链价格走高而地面电站项目培植不断被推迟的情形下，海内光伏地面电站装机有望迎来高速增长。
补贴时期，影响光伏电站培植的紧张成分是项目审批规模和电价政策的变革，尤其是电价政策的变革，年底的抢装乃至包括来年一季度的补装都是由于电价政策的变革。平价时期，光伏地面电站装机最紧张的影响成分包括项目的收益率水平和项目的韶光周期，一方面须要考虑光伏电站系统本钱、电价等多个成分从而知足项目的收益率哀求；另一方面要在项目的韶光周期内开工培植，比如项目核准后两年内，光伏电站项目须要开工培植否则项目会被取消。过去两年很多地面电站项目培植被推迟紧张是由于家当链价格持续走高导致项目培植的收益率哀求不能被知足。
同时，国家能源局于2022年12月26日正式印发《光伏电站开拓培植管理办法》，就规范集中式光伏电站开拓培植管理，促进光伏发电持续康健发展提出哀求。光伏电站项目备案容量原则上为互换侧容量（即逆变器额定输出功率之和），各家企业可以根据自身项目的实际情形探求最优的收益率来进行容配比的确定，目前看行业的容配比水平可以到1.2：1，有利于增加对组件的需求。各省级能源主管部门和备案机关可视须要组织核查备案后2年内未开工培植或者未办理任何其他手续的项目，并且可以对确实不具备培植条件的项目予以破除，从而有利于推动光伏地面电站项目的开工培植。
中信证券认为，2021年以来由于家当链价格的普遍走高，部分光伏地面电站项目的培植有所推迟，但也为2023年光伏地面电站的培植积累了足够的项目。后续考虑家当链价格下行带来的收益率提升，考虑项目的开工培植周期，新增光伏装机尤其是光伏地面电站装机将会得到更好的推进。展望2023年，综合考虑项目收益率水平和项目韶光周期，海内光伏地面电站装机将保持较快的增长。
国家能源局的数据显示，海内2022年前三季度新增光伏装机约52GW，个中地面电站装机约17GW，占比将近三分之一。而随着本钱的低落，后续地面电站装机占比料将会有个均值回归的过程。2022年1-10月，海内光伏组件招标规模达150GW旁边，较2021年整年招标量增长约3倍，为2023年装机快速增长进一步奠定充足的项目根本。
中信证券认为，2023年硅料、组件价格有望迎来趋势性回落，守旧估计在1.75-2元/W的组件价格区间内，可保障海内多数省份光伏地面电站项目收益率重回7%旁边的合理水平，刺激电站装机需求实现加速回升，估量地面电站装机同比增速有望达80%，而分布式装机增速亦有望坚持近40%，地面电站装机比例有望回升。在政策支持和经济性提升的共振下，估量海内光伏装机有望持续快速增长，2022年、2023年新增装机量有望达85-90 GW 、140 GW旁边。
招商证券认为，光伏紧张下贱市场中，外洋、海内分布式由于电价及并网模式差异，对组件价格的容忍度更高（尤其2022年上半年欧洲能源危急加速转型后），过去两年间在家当链总产出受限、价格整体高位的背景下，组件厂优先选择高宽容度客户，因而外洋及分布式是主力的光伏增长推动。
海内电站项目对组件报价更敏感。在2021年硅料价格开始大幅上行，尤其2022年上半年外洋高价需求爆发+海内限电影响，硅料价格在2022年8月打破30万元/吨，组件价格抬高至2元/W高下，电站项目回报率有压力，对组件价格接管度在减弱，由此造成了地面电站项目的后延。
从实际装机、排产情形看，2021年海内分布式电站比例首次超过集中式，2022年下半年居高不下的硅料价格造成相称比例电站项目实际培植进度延后，尤其12月以来部分环节企业涌现调降，2022年四季度组件排产整体低于预期。
招商证券认为，组件价格回掉队，海内由于高价而延期的项目将在组件价格调度后落地。
进入平价阶段后，补贴造成的年中年末抢装周期在淡化，2022年11月尾，国家能源局发布《关于积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并有关事情的关照》，指出了“不得将全容量建成作为新能源项目并网必要条件”，考虑家当链供需情形，对没熟年底并网时限哀求的电站项目，或采纳分批延期并网的思路，在组件价格调度后完成采购装机。估量在组件价格有明显调度后，项目IRR回升，叠加补装需求后的电站市场可能迎来集中爆发。
中银证券也认为，在合理的组件价格区间内，电站投资收益率较好，在央企对光伏投资需求较强、国内外需求潜力充足的情形下，估量收益率的改进将推动符合投资回报哀求的项目陆续启动，“集体不雅观望”、博弈组件价格大幅下跌的概率估量较小，2023年需求有望持续开释。
干系数据显示，截至目前，海内30个省市自治区已明确“十四五”期间风光装机方案。个中，26个省市自治区光伏新增装机规模超406.55GW，未来四年新增355.5GW，年均光伏新增装机量将达到88.9GW。
此外，欧洲需求方面，在俄乌冲突之后，欧盟发布Repower EU方案，操持到2030年，欧盟累计光伏装机容量达到600GW以上，欧洲光伏协会(SolarPower Europe)更是乐不雅观估计超过1000GW。按照个中35%为集中式光伏推算，估量2022-2030年，欧盟年均集中式光伏装机需求达到19-36GW。另一方面，欧盟各紧张国家PPA电价与市场电价均上涨明显，虽然市场电价有所回落且存在限价方法，但光伏电站投资的逾额收益仍非常丰硕，行业投资激情亲切飞腾。
SolarPower Europe的最新报告显示，初步统计，2022年欧盟27国新增光伏装机量41.4GW，比较2021年的28.1GW，同比劲增47%，而2021年的年度新增装机量是2020年的两倍多。报告认为欧盟光伏市场将在未来几年连续高速增长，乐不雅观估量2023年新增装机有望达到68GW，2026年新增装机将靠近119GW。
SolarPower Europe称，2022年创记录的光伏市场表现远超预期，较该协会一年前的预测赶过38%或10GW，较2021年12月做出的乐不雅观情景预测还要赶过16%或5.5GW。
德国依然是欧盟增量最大的光伏市场，2022年新增装机量7.9GW，其次是西班牙(7.5GW)、波兰(4.9GW)、荷兰(4GW)和法国(2.7GW)，葡萄牙和瑞典取代匈牙利和奥地利跻身前10大市场。德国和西班牙还将成为接下来四年欧盟光伏增量的领头羊，2023-2026年将分别增加62.6GW和51.2GW的装机容量。
根据IRENA数据，2021年欧洲紧张国家光伏电站综合本钱位于570-700欧元/kW 的区间，组件本钱占比高达37%。中银证券认为，随着硅料价格低落带动组件价格回落，欧洲光伏地面电站的收益率将进一步提升，推动地面电站装机量快速增长。据测算，按照当前电价，当组件价格由0.24欧元/W低落到0.2欧元/W，德国地面电站IRR将由8.26%提升到9.86%，收益率水平显著提升。
比较于分布式光伏相对大略快捷的审批流程，欧盟光伏电站培植干系的审批流程冗长且繁芜。常日一个绿地项目须要3-4年的韶光才能完成培植前的干系审批事情，到达待建状态（RTB）。因此，在过去累计装机与新增装机中，集中式光伏在欧盟的占比较小，仅35%旁边。在2022年政策与电价的催化下，欧盟光伏行业发展迅速，但比较于分布式项目的加速，受到流程繁琐的影响，集中式项目落地进度较慢，在审批环节积压严重，以西班牙为例，目前待审批项目容量达到120GW以上，是累计装机的9倍。
招商证券认为，紧急方法有望推动集中式项目大规模启动。欧委会在这次的提案中，将可再生能源电站视作压倒统统的公共利益（Overriding Public Interest）。方法有效期内的新能源电站审批，将立即适用于欧盟环境立法中设定的简化流程，包括审批流程中耗时最久、最为繁琐的鸟类及动物栖息地调查也将得到极大的简化，为集中式项目的发展肃清瓶颈。得益于这次法案中，有针对性的政策支持，欧盟集中式光伏有望在方法有效期内大规模启动。
美国方面，2022年8月16日，美国总统拜登签署了《降落通货膨胀法案》（IRA），该法案操持将2025年1月1日前开始培植的光伏项目的ITC税收减免力度规复至30%；同时还操持通过供应10年消费者税收抵免的办法鼓励安装屋顶光伏等。中银证券认为，该法案将有助于降落美国光伏的终端价格，提升其经济性，刺激需求开释。根据Wood Mackenzie的预测，与无IRA情景比较，IRA 将在未来10年内额外驱动222GW光伏装机。
同时，根据ACP数据，截至2022年三季度末，美国有超过132GW的清洁能源项目正在开拓中，项目储备充足，需求无忧。
中银证券根据拜登政府的目标进行测算，认为到2035年光伏发电在美国电力构造中的占比应提升至20%-25%，对应存量装机超过970GW，2022-2035年年均装机量超过60GW；美国光伏协会SEIA 亦根据这一目标给出了2021-2030年年均近60GW的装机预期，而在更乐不雅观的SEIA预期的30x30（2030 年光伏发电占比30%）情境下，2021-2030年年均光伏装机或达到75GW。
整体而言，当前高经济性需求对家当链价格的原谅度超预期，欧美区域需求催化成分不断，外洋市场需求高景气度有望持续，同时海内分布式需求韧性较好，地面电站需求蓄势待发。中银证券估量2023-2024年环球光伏装机需求分别约340GW、450GW，同比增速分别约42%、32%，个中海内需求分别为130GW、170GW，同比增速分别为44%、31%。
辅材利润改进
2020 年下半年以来，硅料价格上涨推动组件本钱不断上升，按照硅料价格为300元/kg的假设，组件本钱中硅料本钱占比高达44%。虽然外洋高经济性需求强劲带动终端对组件价格原谅度提升，但是原材料本钱上升持续压缩组件环节加工利润，在面临持续增加的采购压力下，组件企业不断加强对组件辅材环节的本钱掌握，辅材环节企业盈利空间受到压缩。
此外，组件价格对终端需求较为敏感，当终端需求涌现颠簸，组件排产低落将直接影响辅材环节的发卖，阶段性供大于求迫使辅材环节贬价出货，进一步影响辅材企业的盈利。
中银证券表示，2022年硅料供应持续紧缺，终端需求开释取决于硅料供应，终端需求受到一定程度的压制。展望2023年，随着硅料供应瓶颈的解除以及原材料贬价带来终端收益率提升，光伏组件需求有望充分开释，组件辅材有望受益于终端需求的增长快速放量，出货有望迎来高增长。
盈利方面，随着硅料价格低落带动组件本钱压力减轻，组件对辅材的价格接管度有望改进，辅材环节价格压力亦将减轻，整体盈利有望保持稳定，乃至对付阶段性亏损承压的环节其盈利有望修复。此外，在硅料价格低落带动组件价格回掉队，组件高价对终端需求的压制有望缓解，家当链排产博弈有望减少，辅材月度需求量确定性有望提高，组件辅材价格的颠簸有望趋稳，盈利有望保持稳定。
目前，光伏组件接线盒、光伏铝边框、光伏焊带等环节格局较为分散，龙头企业市占率较低，紧张缘故原由是组件辅材环节对资金周转的哀求较高，部分龙头企业上市韶光较晚，在融资渠道方面的上风布局晚于胶膜、玻璃等环节。中银证券认为，随着组件小辅材龙头企业纷纭上市，其资金实力有望进一步加强，扩产有望提速。此外，随着龙头企业新产品如芯片接线盒、SMBB焊带等导入市场，龙头企业市占率有望进一步提升，行业格局有望改进。
招商证券认为，光伏辅材有望量利齐升的部分环节包括石英、胶膜、浆料等。
高纯石英砂是制作石英坩埚的原材料，后者紧张运用于光伏及半导体领域的拉晶环节，是硅片生产流程中的关键材料。在硅棒拉制过程中，石英坩埚逐步向方石英转化，一定韶光后无法利用，须要改换新的石英坩埚，在硅片环节生产过程中具备较强的花费品属性。
招商证券估量2023年石英砂供需将涌现偏紧状态。需求方面，估量2023年环球光伏装机350GW，假设每100GW硅片的石英花费为1.8万-2万吨，则石英砂需求估量9.3万-10.3万吨；供给方面，估量在8万-9万吨。
此外，2023年外洋石英砂占总产能比重约为35%旁边，整体看，行业内石英坩埚利用寿命会低落，石英砂需求会进一步提升，2023年石英供需紧张相对明确，涨价韶光及幅度可能会超预期。
胶膜方面紧张有EVA和POE两个技能方向。个中，2022年在经历一季度淡季后，二季度外洋需求爆发造成供给压力，EVA粒子价格大幅上涨至3万元高下，然而下半年以来，部分新项目投产增加粒子供应，叠加需求颠簸，EVA粒子进入下行通道，高价粒子+低价胶膜造成盈利压力。
2022年12月硅料价格开始大幅调度，在新的价格稳态形成前下贱排产意愿不强，造成胶膜需求的阶段性低落，EVA粒子跌至近两年的低点。2022年四季度胶膜厂可能仍有较大的经营压力。招商证券认为，当前1.3-1.4W/T的EVA粒子报价已经和1.1-1.2W/T的本钱线靠近，而低价库存有望在后续贡献正向收益。
在本轮光伏板块的反弹行情中，POE观点股成为最大亮点，全线领涨光伏板块。
随着光伏行业的迅速发展以及封装材料的不断升级优化，市场对付POE胶膜材料的需求大幅增加，该领域有望成为光伏行业新的需求增长点，且具备广阔的国产替代空间。随着N型电池组件技能迭代，POE胶膜有望全面运用于N型组件，需求有望迎来快速增长。
野村落东方国际证券认为，光伏胶膜开启向上周期，欢迎量利齐升。目前双玻、N型电池技能迭代带动POE胶膜渗透率进一步。POE粒子目前仍旧须要大量依赖外洋入口，供给的数量相对刚性，当需求快速增长时粒子的保供制定条约价成为企业保障收入和利润的关键。
招商证券表示，POE胶膜理化性能更优，更加适配N型电池、组件。几家TOPCon组件企业较早就开始选择和导入POE胶膜，目前POE胶膜的渗透率在20%高下，估量伴随TOPCon家当的连续放量，POE胶膜渗透率可能会相应地加速提升。此外，随硅料价格合理回调，下贱盈利修复，POE胶膜新技能的运用有更好的收受接管度，且地面电站规模启动后双玻也将是POE需求的利好推动。
TOPCon POE并非原来双玻POE的大略平移，现阶段只有几家头部公司验证量产，POE粒子目前基本为外企主导，未来1-2年上游粒子材料的供应可能仍比较紧张，因此产品验证成熟、供应链保障度高、扩产领先的胶膜企业、份额及盈利均有望受益。
招商证券还认为，TOPCon的推广加速还将带动银浆量利齐升，头部企业受益。
电池非硅本钱中浆料占比最高，约为30%-35%，以PERC电池为例测算，182电池非硅本钱约为0.15元/W，个中浆料本钱约为0.05-0.06元/W，因此降落银浆单耗一贯是电池环节的重点降本方向。过去紧张通过两条路子降本：降落细栅宽度或通过增加主栅数量使宽度变细降落银耗。PERC初期电池片浆料用量有冗余，目前按TOPCon领先企业银耗（182，16bb ，100mg/片）估算，目前TOPCon单片银浆用量较PERC高40%-50%，考虑到无主栅该当是未来方向，估量银浆环节用量的低落空间在10%-15%旁边，即降落至85-90mg/片，仍旧高于PERC银耗。
TOPCon银浆难度相对较高，因此加工费也相对高一些，在电池行业向TOPCon逐步切换的过程中，2025年银浆加工费空间较2021年有望翻倍。
根据ISFH数据，在与浆料干系的电池提效要点中，降落TOPCon发射极复合丢失（0.36%）、降落遮挡（0.46%）、降落正面复合（0.60%）共计可提效1.42个百分点，对电池提效影响较大。
招商证券表示，浆估中的原材料占总本钱比重约为99%，定价模式为本钱加成模式（原材料+加工费），因此产品价格差异不是很明显，但品质之间有差别，好产品是企业能否胜出的关键，实在质是对企业提出了多方面哀求。
稳定的经营及研发环境是培养或留住精良研发人才的根本，研发能力则表示于多方面，浆料配方的研发能力、不同原材料的理解能力、浆料内部体系之间的调度能力尤为主要，银浆起身的企业对银粉理解较深，这可能不是产品形成差异的根本缘故原由，有机（供应流动性，印刷）、无机（玻璃粉，粘接）体系的主要性可能在提升。在切换至TOPCon的过程中，头部浆料企业积淀深厚，对各种材料的理解及折衷能力可能更强，估量将受益于TOPCon推广加速。
