核心不雅观点
【不雅观策·论市】如何理解当前市场关注的三大问题：1）如果美元指数和美债收益率触顶，如何影响A股？一、美元指数和美债收益率双见顶意味着公民币贬值压力缓解或者重回升值。二、美元指数和美债收益率双见顶有望带动外资回流A股。第三，历次美元指数和美债收益率触顶回掉队，A股短期多反弹。2）如何布局未来1-2个季度赛道投资？一、关注三季报延续确认高增长乃至超预期增长的细分品种。二、关注赔率思维下的低渗透率、高确定性品种。三、关注宏不雅观需求预期变革可能带来的估值修复品种。四、关注政策预期边际变革的赛道品种。3）三季报古迹高景气的方向有哪些？当前三季报表露数量相对较少，部分古迹改进并且景气向上的细分领域紧张集中在：景气度持续高位的新能源领域、受益于本钱压力低落和需求提升的中下贱高端装备领域以及景气度边际有所改进的地产链，此外一些细分领域的景气度也涌现明显改进，如养殖业（生猪价格上升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗做事（订单交付及规模化效应）等，推举给予关注。
【复盘·内不雅观】本周A股市场指数多数上涨，紧张缘故原由在于，1）本周美国公布了超预期的9月通胀数据，但投资者预期美国通胀可能已经强弩之末，靴子落地后市场大涨；2）前期部分节前避险的资金节后仓位回补带来明显的增量资金；3）近期公布的海内金融数据小幅好于预期；4）三季报预报开启，部分超预期的领域带动市场感情。
【中不雅观·景气】9月新能源车产销保持较高增速，挖掘机、装载机等销量改进。8月环球半导体发卖额同比增幅缩窄。9月台股电子多数IC设计、IC制造、存储器、镜头、面板、LED厂商营收同比下行。9月汽车尤其新能源车保持较高产销增速，重卡销量连续下滑，挖掘机、装载机等销量改进。本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格指数低落，动力煤、焦炭期货价格低落，焦煤期货价格上涨。
【资金·众寡】融资转流入，主要股东二级市场净增持。北上资金本周净流出62.5亿元；融资资金前四个交易日合计净流入21.9亿元；新成立偏股类公募基金33.9亿份，较前期低落84.1亿份；ETF净申购，对应净流入70.5亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为医药生物、有色金属、传媒等；融资资金净买入食品饮料、银行、煤炭等；券商ETF申购较多，医药ETF赎回较多。主要股东由净减持转为净增持，操持减持规模低落。
【主题·风向】本周家当不雅观察——美国扩大对华半导体限定，国产信创市场迎来机会。随着美国对华半导体限定层层加码，IT国产化需求加大。以党政信创为主，金融信创紧随其后，行业信创沿着“2+8+N”方向加速遍及，估量23年开始多个行业信创将陆续启动，建议关注干系领域投资机会。
【数据·估值】本全面体A股估值水平较上周上行，PE（TTM）上行0.3至13.3，处于历史估值水平的24.8％分位数。板块估值多数上涨，个中，农林牧渔板块估值上涨较多，食品饮料板块下跌较多。
【风险提示】美联储政策收紧超预期；海内经济不及预期。
01 不雅观策·论市——如何理解当前市场关注的三大问题
2021年11月8日，我们发布2022年年度策略报告《从鼓噪到平淡，静候新出发点》，强调2022年A股整体态势类似“√”，新增社融增速在三季度前后转正，带来盈利预期上行，A股将迎来新一轮上行周期的出发点。近期我们在多篇报告中提到“风格切换”“加仓银房家”。7月31日，我们发布报告《调度将息，升势将起》，8月14日，我们发布报告《社融低于预期，A 股怎么看》，8月21日，我们发布报告《为什么四季度随意马虎发生风格切换，如何预判和跟踪》，8月28日，我们发布报告《均衡构造，以待其变》，9月5日，我们发布报告《银房家逾额收益决定成分磋商》，如果年末社融涌现较大幅度好转及地产销量边际改进，同时考虑到困境反转和性价比，银房家基本面将会迎来明显改进。10月9日，我们发布10月策略《风险将息，绝地反击》，提出，进入2022年10月，经济数据边际连续改进，融资需求边际回暖，公民币贬值压力缓解，美联储加息靴子将要落地，风险成分逐渐减退，A股将会绝地反击，重新回到震荡上行趋势。
如何解读当前市场关注的三大问题：1）如果美元指数和美债收益率触顶，如何影响A股？一，美元指数和美债收益率双见顶意味着公民币贬值压力缓解或者重回升值。二，美元指数和美债收益率双见顶有望带动外资回流A股。第三，历次美元指数和美债收益率触顶回掉队，A股短期多反弹。2）如何布局未来1-2个季度赛道投资？一，关注三季报延续确认高增长乃至超预期增长的细分品种。二，赔率思维下的低渗透率、高确定性品种。三，关注宏不雅观需求预期变革可能带来的估值修复品种。四，关注政策预期边际变革的赛道品种。3）三季报古迹高景气的方向有哪些？当前三季报表露数量相对较少，部分古迹改进并且景气向上的细分领域紧张集中在：景气度持续高位的新能源领域、受益于本钱压力低落和需求提升的中下贱高端装备领域以及景气度边际有所改进的地产链，此外一些细分领域的景气度也涌现明显改进，如养殖业（生猪价格上升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗做事（订单交付及规模化效应）等，推举给予关注。
？如果美元指数和美债收益率触顶，如何影响A股？
10月7日公布的美国9月非农就业数据高于市场预期，失落业率超预期回落，美联储加息预期增强，带动美元指数和美债收益率回升。10月13日美国公布了9月通胀数据，超预期的数据公布后，美联储加速紧缩的极度悲观预期引领美元指数和美债收益率再度走高，美债收益率盘中一度超过前期高点，表明当时市场的避险感情已经达到短期峰值。随后不久美债收益率和美元指数便高位回落，加息预期充分price in之后，市场的悲观预期进行自我改动，风险偏好提升，带动隔夜美股和A股大涨。
整体而言，在超预期的就业和通胀数据公布之后，市场对美联储连续大幅加息的预期明显升温，目前11月加息75bp的预期概率达到97.2％，几成定局；而12月加息50bp的预期概率仅29.4％，加息75bp的概率预期为69.8％。由此来看，目前市场对付美联储12月加息的预期较此前变革较大，已较大程度反响了比较极度的情形。
站在当前位置今后去看，美债收益率和美元指数见顶的一个关键点在于美联储加息何时放缓。目前来看，美国PMI已经在持续回落，新增非农就业已经开始持续下行，美国经济看起来是强弩之末。此外，CRB增速已经转负，这意味着美国通胀数据大概率会涌现快速回落，美联储11月议息会议很可能是末了一次加息75bp。如果这样，对市场而言便是转鸽旗子暗记，届时将有望带动美元指数和美债收益率触顶回落。
如果美元指数和美债收益率双见顶，将如何影响A股？
第一，美元指数和美债收益率双见顶意味着公民币贬值压力缓解或者重回升值。如果美元指数触顶回落，有利于缓解公民币贬值压力。并且随着海内经济改进，中债利率开始边际走高，而美国经济增速将逐渐削弱，美债收益率如果见顶回落将带动中美利差倒挂情形收敛，届时公民币兑美元有望逐渐旋转贬值的趋势进入升值。
第二，美元指数和美债收益率双见顶有望带动外资回流A股。如果美元指数和美债收益率回落，环球流动性环境得以改进，带动环球风险偏好回升，资金可能重新回流高增速的新兴市场。并且公民币贬值压力的缓解对付外资流入也有积极浸染，外资流入将对A股形成正面支撑。
第三，历次美元指数和美债收益率触顶回掉队，A股短期多反弹。统计数据显示，在历次美元指数见顶之前的一个月和一周，A股多表现为下跌，而美元指数触顶回落之后，A股在美元指数见顶后的一周、一个月和三个月上涨概率更高。美债收益率触顶前后A股的短期表现不尽相同，个中2000年1月、2006年6月、2018年11月这三次美债收益率见顶都处于美联储加息尾声阶段，美债收益率触顶后A股涨幅扩大或者由跌转涨。显示随着加息预期放缓，美债收益率对A股的负面影响减弱。
第四，拉永劫光来看，在美元指数和十年期美债收益率双降的阶段，A股多上涨，大盘代价风格占优。
2000年以来，在美元指数和十年期美债收益率都回落的阶段（下图中赤色覆盖的区间），如，2002年2月-2003年5月、2006年7月-2008年4月、2009年6月中-2009年11月、2011年2月中-8月中、2015年12月-2016年4月、2017年1月-9月中。可以看到，除了2011年外，这些阶段A股多上涨。从市场风格来看，以沪深300指数为代表的大盘代价风格表现占优，取得一定逾额收益。
究其缘故原由，当美元指数和十年期美债收益率双双回落的情形下，外围流动性环境友好，海内经济基本面成为A股更紧张的驱出发分。2006-2007年、2009年、2017年都对应了海内融资需求上行、经济逐渐改进的阶段，这样的经济环境组合之下更有利大盘代价风格的表现。
？当前热门赛道变革剖析，未来1-2个季度如何布局？
本轮自8月中旬以来的市场调度，各赛道调度幅度不尽相同，如跌幅较深的锂电池正极板块跌幅超过20％，而跌幅较小的风电、钠离子电池、储能、HIT等指数跌幅不敷10％。
这轮各赛道跌幅差异紧张跟以下几个成分有关，其一是渗透率，其二是需求预期，虽然部分品种2022年乃至2023年预测估值较为便宜，但跌幅却明显高于均值，估值成分并不是本轮各赛道调度差异的紧张成分。
这一轮调度表明，投资者对赛道渗透率的敏感度要高于估值的敏感度。渗透率决定了增速的韶光和空间，而估值（预期）只代表了过去的古迹或者古迹的预期，举个例子来说，当前电动车海内销量口径的渗透率已经达到20％以上，而未来到50％渗透率乃至更高对应到预测端可能便是1-2倍，而过去从10％渗透率到当前，同样1-2倍的空间明显走的更快，因此，斜率变缓的预期下，叠加产能开释带来的价格压力，估值空间会受到较大压制。而对付低渗透率品种，范例的钠离子电池、储能、HJT、TOPCON，由于较高渗透率提升的确定性，反而在静态估值不低的情形下更加抗跌。
从需求预期的角度来看，这一轮外洋通胀持续创新高，美联储货币紧缩的速率不断超预期，会带来对需求萎缩的担忧，但随着欧洲能源危急的加剧，对部分品种的预期连续加强，如欧洲光伏、储能等，但同样数据上较为强势的电动车股价表现较弱，紧张由于投资者预期未来如果发生需求萎缩，能源需求的刚性要显著高于电动车等“可选消费”需求的刚性。
站在当前时点，如何布局未来1-2个季度的赛道投资？
第一，三季报是一个主要窗口期，三季报是确认高景气板块是否能持续增长的主要时点。从当前已经公布的三季报预报来看，部分品种延续确认高增长乃至超预期，如光伏、自动化、锂电池构造件、储能，部分不及预期的品种可能须要连续确认增长和估值的匹配度。
第二，赔率思维下的低渗透率、高确定性品种。既然当前环境下投资者对赛道渗透率的敏感度高于估值的敏感度，赔率思维主导下的渗透率提升空间逻辑可能更加主要，范例的如低渗透率的钠电池、TOPCON、HJT，消费电子领域的VR/AR/MR、机器人、合成生物、三代半导体、国产大飞机、元宇宙、工业互联网等。
第三，关注宏不雅观需求预期变革可能带来的估值修复。需求端变革的预测普遍难度较大，而当前市场显然给了环球衰退预期下需求萎缩的预期，表现在估值端便是部分行业估值受到明显压制，范例如环球需求下的自动化、半导体等领域，一旦随着需求萎缩预期的触底，可能会迎来一波明显的估值修复。
第四，关注政策预期边际变革的赛道品种。范例的如生物医药、医疗东西、信创干系品种。
？三季报古迹高景气的方向有哪些？
截至目前已有约5.9％的A股企业表露了三季报古迹预报/报告/快报。个中电子、根本化工企业表露数量最多，表露率达到10％以上的紧张还有煤炭、石油石化等行业。
整体方面，估量A股2022年三季报盈利将连续底部震荡
参考工业企业盈利指标，规模以上工业企业2021年及22年中报利润呈现“高位回落”的走势，22年2、5、8月表露数据显示，工业企业利润总额当季同比增速分别为5％、-0.91％和-6.82％，个中7、8月当月同比增速分别为-13.44％和-9.2％。由于工业企业和非金融类上市公司的身分股具有一定的重合度，且二者利润增速历史值险些保持相似的变动趋势，基于此，估量三季度非金融A股盈利将到达本轮盈利周期的底部。
细分领域有哪些高景气的方向？
考虑A股三季报古迹预报、近期行业景气度变革以及上市公司面临的一些变量，可以关注未来景气度得以坚持以及利润具备边际改进空间的行业：
1.景气度持续高位的新能源车领域（新能源动力系统/汽车零部件/罕有金属）
目前新能源汽车渗透率仍在持续上行，新能源销量保持及快速增长，同时出口端表现较为强劲，三季报预报显示部分领域古迹表现较好，估量这一趋势将会持续。紧张包括：1）电池干系行业（新能源动力系统/其他化学制品/罕有金属）。上游材料如锂离子电池材料（锂盐）电解液及正极材料（如三元材料）产品销量与价格同比均有较大幅度增长，同时公司新产能持续投放，随着产品原材料自产率不断提升，上游原材料行业整体盈利能力明显提高。2）汽车零部件：三季度受益于政策刺激，汽车板块明显复苏，汽车零部件公司订单量明显增加，如冲焊零部件、冲压模具等交付量稳步增长。3）电源设备：在高温限电背景下，高纯晶硅产品市场需求持续兴旺，价格同比上涨，组件、电池片等价格也有不同程度提升，此外，便携储能行业市场规模快速增长带来产品渗透率提升，三季度古迹有望实现较高增速。
2.价格高位的传统能源类和需求改进的中下贱行业（如高端装备等）
传统能源领域：只管三季度上游资源品整体价格涌现回落，但是煤炭、石油石化部分领域仍旧保持较高景气度。煤炭企业全力增产增供保障能源供给，且煤炭产品价格高位运行，前三季度盈利增速保持在较高水平；石油石化领域产品价格如成品油、LNG等价格高位运行，对付企业古迹带来较强支撑。此外，部分风雅化工品价格得到调升，包括（硝酸铵、复合肥、消费类特种化学品等）；农用化工品草甘膦、磷矿石、黄磷等产品发卖价格较去年同期大幅增长，相应企业盈利能力明显增强。
中下贱领域：由于上游原材料价格整体成回落趋势，中游制造业和下贱消费做事行业的本钱压力得以缓解，毛利率具备增厚的空间；另一方面，高端装备类如光伏装备、储能装备、航天装备、专用机器等板块需求较为兴旺，新增订单持续增长且充足，估量行业收入和利润端具有较强的保障。
3.景气度已经涌现边际改进且未来改进空间大的领域（地产链消费如厨卫电器等）
从高频数据来看，海内商品房成交已经涌现回暖趋势，同时8月地产竣工跌幅也迅速收窄，估量未来地产行业古迹进一步下探空间有限。竣工端回暖将会带动地产链消费如家电、家居、装建筑材等板块需求回升，叠加本钱压力开释，从而带动相应行业古迹涌现修复；本次三季报古迹预报显示，厨卫电器盈利已经涌现小幅回暖。除此之外，一些细分领域的景气度也涌现明显改进，如养殖业（生猪价格上升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗做事（订单交付及规模化效应）等行业盈利也具备提升空间。
4.其他：公用奇迹/养殖/医疗做事/打算机做事等
此外，其他部分领域如公用奇迹/发电及电网（电价上行）、养殖业（周期拐点）、医疗做事（龙头订单交付提升，规模效应）、打算机做事（信息化升级与数字化转型、高速公路通畅量提升、ETC发行发卖、聪慧交通运营管理系统等业务规复）等三季报也有望有较好表现。
综合来看，当前三季报表露数量相对较少，结合工业企业盈利数据来看，三季度A股整体盈利估量转负。但个中也有一些古迹改进并且景气向上的细分领域，紧张集中在：景气度持续高位的新能源领域、受益于本钱压力低落和需求提升的中下贱高端装备领域以及景气度边际有所改进的地产链，此外一些细分领域的景气度也涌现明显改进，如养殖业（生猪价格上升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗做事（订单交付及规模化效应）等，推举给予关注。
？总结
近期，我们在跟市场的互换过程中，创造市场关注点紧张集中在以下几个方面：
一，如果美元指数和美债收益率触顶，如何影响A股？
当前，市场对付美元指数和美债收益率筑顶的预期或已经开始，如果美元指数和美债收益率双见顶，将如何影响A股？
第一，美元指数和美债收益率双见顶意味着公民币贬值压力缓解或者重回升值。如果美元指数触顶回落，有利于缓解公民币贬值压力。并且随着海内经济改进，中债利率开始边际走高，而美国经济增速将逐渐削弱，美债收益率如果见顶回落将带动中美利差倒挂情形收敛，届时公民币兑美元有望逐渐旋转贬值的趋势进入升值。
第二，美元指数和美债收益率双见顶有望带动外资回流A股。如果美元指数和美债收益率回落，环球流动性环境得以改进，带动环球风险偏好回升，资金可能重新回流高增速的新兴市场。并且公民币贬值压力的缓解对付外资流入也有积极浸染，外资流入将对A股形成正面支撑。
第三，历次美元指数和美债收益率触顶回掉队，A股短期多反弹。统计数据显示，在历次美元指数见顶之前的一个月和一周，A股多表现为下跌，而美元指数触顶回落之后，A股在美元指数见顶后的一周、一个月和三个月上涨概率更高。美债收益率触顶前后A股的短期表现不尽相同，个中2000年1月、2006年6月、2018年11月这三次美债收益率见顶都处于美联储加息尾声阶段，美债收益率触顶后A股涨幅扩大或者由跌转涨。显示随着加息预期放缓，美债收益率对A股的负面影响减弱。
二，当前热门赛道变革剖析，未来1-2个季度如何布局？
这一轮市场下跌，各赛道跌幅差异较大，其背后的缘故原由紧张跟各赛道渗透率以及需求预期有关，而估值成分并不是本轮各赛道调度差异的紧张成分。
站在当前时点，如何布局未来1-2个季度的赛道投资？
第一，三季报是一个主要窗口期，三季报是确认高景气板块是否能持续增长的主要时点。从当前已经公布的三季报预报来看，部分品种延续确认高增长乃至超预期，如光伏、自动化、锂电池构造件、储能，部分不及预期的品种可能须要连续确认增长和估值的匹配度。
第二，赔率思维下的低渗透率、高确定性品种。既然当前环境下投资者对赛道渗透率的敏感度高于估值的敏感度，赔率思维主导下的渗透率提升空间逻辑可能更加主要，范例的如低渗透率的钠电池、TOPCON、HJT，消费电子领域的VR/AR/MR、机器人、合成生物、三代半导体、国产大飞机、元宇宙、工业互联网等。
第三，关注宏不雅观需求预期变革可能带来的估值修复。需求端变革的预测普遍难度较大，而当前市场显然给了环球衰退预期下需求萎缩的预期，表现在估值端便是部分行业估值受到明显压制，范例如环球需求下的自动化、半导体等领域，一旦随着需求萎缩预期的触底，可能会迎来一波明显的估值修复。
第四，关注政策预期边际变革的赛道品种。范例的如生物医药、医疗东西、信创干系品种。
三，三季报古迹高景气的方向有哪些？
当前三季报表露数量相对较少，结合工业企业盈利数据来看，三季度A股整体盈利估量转负。但个中也有一些古迹改进并且景气向上的细分领域，紧张集中在：景气度持续高位的新能源领域、受益于本钱压力低落和需求提升的中下贱高端装备领域以及景气度边际有所改进的地产链，此外一些细分领域的景气度也涌现明显改进，如养殖业（生猪价格上升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗做事（订单交付及规模化效应）等，推举给予关注。
02 复盘·内不雅观——市场大幅反弹，小盘、发展涨幅领先
本周A股紧张指数多数上涨，紧张指数中创业板指、中证1000、中证500指数涨幅居前，消费龙头、上证50、大盘代价指数跌幅居前，本周日均成交6989亿元，较上周比较有所放量。南向资金本周净流入港股147.1亿港币，北向资金本周净流出A股62.5亿公民币。风格方面，TMT、医药生物涨幅居前，必选消费下跌。
本周A股市场指数多数上涨，紧张缘故原由在于，1）本周美国公布了超预期的9月通胀数据，但投资者预期美国通胀可能已经强弩之末，靴子落地后市场大涨；2）前期部分节前避险的资金节后仓位回补带来明显的增量资金；3）近期公布的海内金融数据小幅好于预期；4）三季报预报开启，部分超预期的领域带动市场感情。
从行业上来看，本周申万一级行业多数上涨，仅6个一级行业下跌，医药生物、电力设备、农林牧渔涨幅居前，食品饮料、煤炭、银行跌幅居前。从涨跌缘故原由来看，本周涨幅居前的行业缘故原由紧张为，医药生物（政策边际变革预期，前期跌幅较大，估值分为数较低）、电力设备（景气坚持较高，三季报多领域超预期）、农林牧渔（近期猪价明显上涨），跌幅居前的行业缘故原由紧张为，食品饮料（长假消费数据不及预期）、煤炭（风格轮动）。
03
中不雅观·景气——9月新能源车产销保持较高增速，挖掘机、装载机等销量改进
8月环球半导体发卖额同比增幅缩窄，美洲、欧洲、日本销量同比增幅均有所缩窄，中国销量同比跌幅扩大，亚太地区销量同比增幅由正转负。根据美国半导体家当协会统计数据，8月环球半导体当月发卖额为473.6亿美元，同比上行0.1％，较上月份涨幅缩窄7.2个百分点。从细分地区来看，美洲半导体发卖额为115.2亿美元，同比增长11.5％，较上月涨幅缩窄9.4个百分点；欧洲地区半导体发卖额为45.3亿美元，同比增长14.9％，涨幅较上月缩窄0.3个百分点；日本半导体发卖额为40.5亿美元，同比增长7.8％，涨幅较上月缩窄5.3个百分点；中国地区半导体发卖额为149亿美元，同比下行10％，跌幅较上月扩大8.2个百分点；亚太地区半导体发卖额为272.5亿美元，同比下行7％，涨幅由正转负下行7.8个百分点。
近日台股电子公布9月营收情形，多数IC设计、IC制造、存储器、镜头、面板、LED厂商营收同比下行，部分IC制造、PCB、镜头厂商营收同比坚持正增长。IC设计领域联咏9月份营收当月同比下行52.28％，降幅较上月扩大了2.82个百分点。IC制造领域台积电、联电9月份营收当月同比分别增长36.39％、34.50％，个中台积电增幅缩窄22.34个百分点，联电增幅缩窄0.39个百分点；天下营收当月同比由正转负低落11.46％，稳懋9月份营收当月同比低落48.09％，降幅较上月扩大9.61个百分点。存储器厂商南科营收同比跌幅缩窄了0.12个百分点至-58.23％，华邦电同比跌幅扩大3.26个百分点至-19.29％，旺宏营收同比跌幅扩大1.49个百分点至-27.11％。PCB厂商景硕电子营收同比增长16.73％，增幅较上月收窄0.59个百分点；被动元件厂商国巨9月份营收当月同比增长3.78％，镜头厂商大立光营收同比增长22.31％，玉晶光当月营收同比增长22.91％，亚洲光学营收同比下跌3.02％；面板、LED厂商中，群创同比降幅缩窄，晶电、亿光同比降幅扩大。
9月汽车产销分别完成267.2万辆和261万辆，环比分别增长11.5％和9.5％，同比分别增长28.1％和25.7％。车辆购置税减征政策的持续发力，在传统黄金消费季，车市提振效果明显。1—9月，汽车产销分别完成1963.2万辆和1947万辆，同比分别增长7.4％和4.4％，增幅较1—8月扩大2.6个百分点和2.7个百分点。
9月，乘用车产销分别完成240.9万辆和233.2万辆，乘用车市场延续6—8月精良表现。环比分别增长11.7％和9.7％，同比分别增长35.8％和32.7％。个中，传统燃油车海内销量145.3万辆，比上年同期增长超过15.8万辆，环比增长11％，同比增长12.2％。1—9月，乘用车产销分别完成1720.6万辆和1698.6万辆，同比分别增长17.2％和14.2％。乘用车市场在购置税减半等政策拉动下企稳上升，保持快速规复状态，拉动汽车市场整体增速进一步扩大。
9月海内新能源汽车产销连续坚持高速增长。9月新能源汽车产销分别完成75.5万辆和70.8万辆，同比分别增长1.1倍和93.9％，市场霸占率达到27.1％。1—9月，新能源汽车产销分别完成471.7万辆和456.7万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍，市场霸占率达到23.5％。
今年9月份，我国重卡市场约发卖5.2万辆（开票口径），环比上涨13％，比上年同期的5.92万辆低落12％。5.2万辆是自2016年以来9月份销量的最低点，今年9月份也是重卡市场自去年5月份以来的连续第十七个月低落。根据第一商用车网站，9月份同比12％的降幅，是2022年初以来的历史第二低，仅次于8月份10％的同比降幅。只管最近两个月市场同比降幅已经连续低于15％，但这更多的是由于去年同期销量基数很低的缘故，而非终端需求复苏所致。
9月份各家企业仍在处理较高的库存的叠加经济复苏较为缓慢，导致“金九”旺季不旺。9月份过后，今年三季度的累计销量仅为14.34万辆，同比低落23％；今年1-9月的重卡市场则累计发卖52.35万辆，比上年同期（123.3万辆）下滑58％，净减少70.9万辆。
细分企业来看，一汽解放今年9月份发卖重卡约0.86万辆，同比降幅为个位数（8％），2022年1-9月，解放重卡累计销量约为9.94万辆，市场霸占率约19％。中国重汽今年9月份发卖重卡约1.3万辆，其1-9月累计发卖约12.51万辆，市场霸占率上升到23.9％。东风公司今年9月份发卖重卡约0.91万辆；今年1-9月，东风公司累计发卖各种重卡约9.57万辆，市场霸占率为18.3％，累计销量仍排名行业第三。
据中国工程机器工业协会对22家装载机制造企业统计，2022年9月发卖各种装载机9668台，同比增长0.7％（前值-2.69％）。个中海内市场销量5587台，同比低落17％；出口销量4081台，同比增长42.1％。2022年1-9月，共发卖各种装载机91908台，同比低落18.2％。个中海内市场销量59353台，同比低落31.3％；出口销量32555台，同比增长25.4％。2022年1-9月共发卖电动装载机919台（ 3吨1台，5吨918台），个中9月发卖68台。
据中国工程机器工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2022年9月发卖各种挖掘机21187台，同比增长5.49％（前值0％），个中海内10520台，同比低落24.5％；出口10667台，同比增长73.3％。2022年1-9月，共发卖挖掘机200296台，同比低落28.3％；个中海内119990台，同比低落48.3％；出口80306台，同比增长70.5％。
本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格指数低落。截至10月14日，钢坯价格指数周环比下行0.59％至3682.0元/吨；全国HRB400 20mm螺纹钢价格周环比下行0.79％至4137.0元/吨；铁矿石价格指数周环比下行1.04％至356.76。
动力煤、焦炭期货价格低落，焦煤期货价格上涨。截至10月14日，焦炭期货价格周环比下行0.39％至2783.5元/吨，焦煤期货价格周环比上行1.35％至2134.5元/吨，动力煤期货价格周环比低落1.4％至888.4元/吨。
04 资金·众寡——融资转流入，主要股东二级市场净增持
从全周资金流动的情形来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金低落，ETF净申购。详细来看，北上资金本周净流出62.5亿元；融资资金前四个交易日合计净流入21.9亿元；新成立偏股类公募基金33.9亿份，较前期低落84.1亿份；ETF净申购，对应净流入70.5亿元。
从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF均为净申购，个中沪深300ETF申购最多；行业ETF申赎参半，个中券商ETF申购较多，医药ETF赎回较多。详细来看，股票型ETF总体净申购51.5亿份。个中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净申购12.4亿份、净申购2.9亿份、净申购10.3亿份、净申购5.7亿份、净申购3.3亿份。行业方面，信息技能ETF净赎回0.8亿份；消费ETF净赎回6.2亿份；医药ETF净赎回39.5亿份；券商ETF净申购17.2亿份；金融地产ETF净申购1.2亿份；军工ETF净申购4.0亿份；原材料ETF净申购0.4亿份；新能源&；智能汽车ETF净申购2.2亿份。
本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金33.9亿份。
本周（10月10日-10月14日）北向资金净流出62.5亿元，从前期净流入转为净流出。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为医药生物、有色金属、传媒等，分别净买入14.8亿元、10.7亿元、9.5亿元；集中卖出食品饮料、汽车、银行等，净卖出规模达-63.8亿元、-14.1亿元、-11.4亿元。
个股方面，北上资金净买入规模较高的为宁德时期、兆易创新、先导智能等；净卖出规模较高的包括贵州茅台、五粮液、通威股份等。
两融方面，融资资金前四个交易日净流入21.9亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入食品饮料，净买入额达13.7亿元，其他净买入规模最高的行业紧张包括银行、煤炭、根本化工等；净卖出的紧张是机器设备、国防军工、非银金融等。从个股来看，融资净买入较高个股包括贵州茅台、招商银行、通威股份等，净卖出较多的紧张包括山西汾酒、宁德时期、洛阳钼业等。
从资金需求来看，主要股东由净减持转为小幅净增持，操持减持规模低落。本周主要股东二级市场增持16.1亿元，减持12.7亿元，净增持3.5亿元，由净减持转为净增持。个中，净增持规模较高的行业包括建筑装饰、石油石化、电力设备等；净减持规模较高的行业包括医药生物、机器设备、根本化工等。本周公告的操持减持规模为0.4亿元，较前期低落。
05
主题·风向——美国扩大对华半导体限定，国产信创市场迎来机会
本周市场上涨，Wind全A指数周度上涨2.77％，创业板指上涨6.35％，沪深300上涨0.99％。本周涨幅居前的紧张鸡家当、畜禽养殖及操作系统等干系主题。
本周和下周值得关注的主题事宜有：
（1） 光伏——三部门：哀求不搞奇货可居、借机炒作等哄抬价格行为，促进光伏家当高质量发展
10月9日，根据工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局联合印发的《关于促进光伏家当链供应链协同发展的关照》有关哀求，为深入勾引光伏家当高下游协同发展，三部门有关业务司局在组织开展光伏家当链供应链合为难刁难接的根本上，近期集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，勾引干系单位加强自律自查和规范管理。三部门对干系单位提出事情哀求：一是要着眼大局和长远利益，坚持高下游互助共赢，促进光伏家当高质量发展；二是要切实加强企业自律，深入开展自查自纠，自觉规范发卖行为，不搞奇货可居、借机炒作等哄抬价格行为；三是要统筹推进光伏存量项目培植，合理开释已建产能，适度加快在建合规项目培植步伐，同时对后续新建产能大规模投产要提前研判、戒备风险。
（2）新能源——国家能源局：有力支撑大型风电光伏基地、分布式能源等开拓培植、并网运行和消纳利用
10月9日，国家能源局官网印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动操持》。紧张内容为：建立完善以光伏、风电为主的可再生能源标准体系，研究建立支撑新型电力系统培植的标准体系，加快完善新型储能标准体系，有力支撑大型风电光伏基地、分布式能源等开拓培植、并网运行和消纳利用。到2025年，初步建立起较为完善、可有力支撑和引领能源绿色低碳转型的能源标准体系，能源标准从数量规模型向质量效益型转变，标准组织体系进一步完善，能源标准与技能创新和家当发展良好互动，有效推动能源绿色低碳转型、节能降碳、技能创新、家当链碳减排。
（3）元宇宙——上海：加快工业元宇宙创新运用
10月8日，上海市城市数字化转型事情领导小组办公室向上海各有关部门、各区政府印发《上海市制造业数字化转型履行方案》及任务分解表。上海将加快工业元宇宙创新运用。加快5G、AI、AR/VR/MR、区块链、数字孪生等数字技能在制造业领域的深度拓展和领悟运用。聚焦航空、汽车、核电、生物医药、消费品等领域，培植一批无边界协同设计、虚拟研发优化、多维仿真制造、测试验证优化、远程运维、资产管理等运用处景。支持培植基于集成扩展现实、多维感知、实时逆向建模等技能的智造孪平生台，打造数字孪生工厂。
（4）氢能——山西：发布《氢能家当发展中长期方案（2022-2035年）》
10月9日，山西发布《氢能家当发展中长期方案（2022-2035年）》，到2035年，山西将形成海内领先的氢能家当集群。到2025年，燃料电池汽车保有量超过1万辆，支配培植一批加氢站，运用规模全国领先。到2030年，燃料电池汽车保有量达到5万辆，可再生能源制氢在交通、储能、工业等领域实现多元规模化运用，形成布局合理、家当互补、协同共进的氢能家当集群，有力支撑该省实现碳达峰。到2035年，形成海内领先的氢能家当集群。
（5） 数字公民币——央行：多边央行数字货币桥完成首次测试
10月11日，从深圳市地方金融监督管理局获悉，近期，多边央行数字货币桥（m-CBDCBridge）平台成功完成了基于四个国家或地区数字货币的首次真实交易试点测试。中海内地5家试点银行在深分支机构均组织各自企业客户参与到首批试点测试事情中。据悉，在中海内地参与这次试点测试的所有交易中，来自深圳地区企业的交易量占比达三分之一，成为业务场景最丰富、交易发生量最多的地区。今年以来，数字公民币干系政策持续推出，推动数币运用处景加速落地。
（6）元宇宙——青岛：将设立元宇宙家当发展基金 目标规模不低于5亿元
近期，青岛市市南区发布《青岛市市南区关于促进元宇宙家当高质量发展的多少政策方法》，提出造就元宇宙家当集聚发展、推动元宇宙领域人才集聚、以场景运用打造行业示范、推动元宇宙企业创新能力提升、创新元宇宙企业融资做事、支持龙头企业做大做强、完善公共支撑体系培植。除了给予元宇宙领域企业和人才补助外，该政策还在创新元宇宙企业融资做事中提到，将设立家当发展基金，三年内成立目标规模不低于5亿元的元宇宙家当投资基金，2022年首期规模1亿元。
（7）新型储能——上海：打造未来家当集群 新型储能将担要角
10月11日，上海印发《上海打造未来家当创新高地发展壮大未来家当集群行动方案》，到2030年，在未来康健、未来智能、未来能源、未来空间、未来材料等领域呈现一批具有天下影响力的硬核成果、创新企业和领军人才。在新型储能方面，《方案》列举了多项技能，包括压缩空气、液流电池、飞轮储能、钠电池、固态电池、氢燃料电池等。推动开展计策性储能技能研发，推动压缩空气、液流电池等永劫储能技能商业化，促进“光储充”新型储能站落地，加快飞轮储能、钠离子电池等技能试验，推动固态电池电解质技能攻关。推动大功率龟龄命氢燃料电池和碳纸、质子交流膜、催化剂等关键材料创新，推动燃料电池热电联供系统、固体氧化物燃料电池等运用研究。
（8）锂电——江西：出台多少政策方法促进锂电新能源家当发展 企业上市一次性褒奖500万元
江西省政府正式印发履行《关于做优做强江西省锂电新能源家当的多少政策方法》。针对正极材料、下一代负极材料、动力电池等领域，加强锂电家当强链延链补链重大项目招商引资力度。同时，对投资规模达10亿元以上且实际完成固定资产投资不低于5亿元的科技含量高、带动效应强的锂电重大项目。对付锂电池关键材料、高性能动力型、储能型锂离子电池生产企业，通过省重点创新家当化升级工程项目，以股权质押等办法择优给予1000-2000万元支持。
（9） 光伏——广州：到2025年光伏装机达到100万千瓦 力争120万千瓦及以上
10月11日，广州市工业和信息化局关于印发《广州市电网发展方案（2022-2025年）》的关照。文件提出，到2025年，光伏发电装机规模达到100万千瓦，力争达到120万千瓦及以上；生物质发电装机规模达到93万千瓦；风电装机规模力争达到16万千瓦。
（10）智能驾驶——工信部：由我国牵头制订的首个自动驾驶测试场景领域国际标准正式发布
10月13日，工信部发布，由我国牵头制订的首个自动驾驶测试场景领域国际标准ISO34501《道路车辆自动驾驶系统测试场景词汇》正式发布。该标准是自动驾驶系统测试场景的主要根本性标准，知足了行业在开展自动驾驶测试评价干系事情时采取标准化措辞描述测试场景的需求，将广泛运用于环球智能网联汽车自动驾驶技能及产品的研发、测试和管理，为聪慧出行、区域接驳及道路运输等各种自动驾驶运用供应主要根本支撑。
本周家当不雅观察——美国扩大对华半导体限定，国产信创市场迎来机会
美国政府扩大对华半导体限定政策。10月7日，美国政府出台了进一步收紧半导体产品对华出口的政策，这次制裁大致可分为以下方面：限定中国得到前辈制程下的高算力、人工智能芯片，既包括禁止英伟达、AMD等美国公司向中国发卖此类芯片，也包括限定中国人工智能芯片公司在美国技能下的外洋Fab厂进行流片；限定运用材料、泛林、科磊等美国设备厂商向任何中国公司出售半导体设备，海内大型的Fab厂可能受到较大影响；将31家中国公司、研究机构及其他团体列入所谓“未经核实的名单”（UVL清单），限定它们得到某些受监管的美国半导体技能能力，如利用美国公司的EDA软件进行芯片设计，或采购美国公司的设备来制造芯片，而肩负着NAND FLASH闪存芯片国产化重任的长江存储位列个中；在职员方面，明确禁止美国人为中国半导体的发展供应任何帮助，包括但不限于限定中国公司在美设立研发机构等。
美国对华半导体限定层层加码，IT国产化需求持续提升，信创有望进入全面加速阶段。近期，美国陆续出台了一系列针对中国前辈半导体的限定方法：8月9日，美国总统拜登签署《芯片和科学法案》，该法案哀求得到美国政府补助的公司，10年内不得在中国大陆等地区发展精密芯片（一样平常指28纳米以下的芯片）制造；8月31日GPU巨子英伟达发布公告称，已收到美国政府关照，若对中、俄客户出口两款高端GPU芯片——A100和H100，须要新的出口容许，此外，AMD也表示将停息向中国客户发货GPU MI100与MI200。美国、日本、韩国和中国台湾省组成了“芯片四方同盟”，并于10月初举办首次会议，企图遏制我国在芯片领域的发展。面对美国对华半导体限定，国产替代迎来机会。出于担忧考虑，全体自下而上的IT国产化体系也将由于供应链安全考虑迎来国产化需求，信创或将全面进入加速阶段。
？ 海内信创体系生态持续完善
海内信创规模快速扩大。信创的全称为信息技能运用创新家当，是数据安全、网络安全的根本，也是新基建的主要组成部分。为办理核心技能受制于人的问题，保障信息的自主安全，“十四五方案”中提出“数字中国”计策，IT家当从根本硬件-根本软件-行业运用软件迎来全面国产替代潮，信创家当发达发展。近年来我国信创家当规模持续扩大，2021年信创家当规模达6886.3亿元，近五年复合增长率为35.7％，估量2025年有望打破2万亿。
海内信创生态培植全面加速，中国电子与华为已经形成较为完善的信创生态。当前我国信创领域紧张在操作系统、CPU、数据库，以及CAD、EDA，芯片制造等环节面临“卡脖子”问题。中国电子以飞腾+麒麟为核心构建出完全的PKS信创体系，CEC旗下的麒麟操作系统是当前海内市场霸占率最高、家当生态最完善的国产操作系统，具有较强竞争力；飞腾CPU是六家国产CPU厂商之一，在信创市占率持续保持领先；麒麟和飞腾基本上办理了我国网信家当“缺芯少魂”的问题，据中国电子PKS安全前辈绿色打算2021生态大会表露，2021年飞腾CPU和麒麟操作系统分别占海内同类市场70％和85％以上份额，生态企业超过10万余家，已经形成较为完善的生态体系，在信创领域市占率保持领先。华为以鲲鹏处理器为核心，以开源的开放思路供应openEuler、openGauss等根本软件，通过聚拢外部高下游企业帮忙互助，已经形成较为完善的鲲鹏信创生态体系。
海内信创生态培植显著提速。在操作系统方面，统信操作系统整合凝聚了海内多家操作系统、CPU和部分运用厂商的技能力量，可以在一个技能架构和内核下，同时支持飞腾、鲲鹏、海光、兆芯、龙芯、申威等异构国产芯片以及相应的条记本、台式机、做事器，实现简化运用和整机适配及生态统一。通过跟踪麒麟与统信系统适配创造，2022年7月到9月，麒麟与统信操作系统在软件适配数量方面实现翻倍式增长，海内信创生态培植显著提速，持续完善。
随着信创生态逐步完善，信创或从合规驱动向需求驱动发展。根据海比研究院数据，信创产品并非限于合规驱动，例如部分民企和外企也在采购信创产品，信创产品在易用性、价格、做事、功能、技能等方面同样存在打动用户的可能性。随着信创生态持续完善，产品性能不断进步，逐步缩小与国外厂商差距，用户根本将不断扩大，有望推动信创产品从合规驱动向需求驱动发展。在渗透率方面，2022年信创产品在规模上企业渗透率为41.2％，估量2025年将增长至50.7％。
？ 行业信创以党政信创为主，沿着“2+8+N”方向加速遍及
党政信创为率先实行领域，金融信创紧随其后，发展潜力巨大。行业信创沿着“2+8+N”方向加速遍及。根据亿欧智库，党政从2013年开始逐步进行公函系统更换操持，估量2022年完成基本公函系统信创改造，23年逐步启动电子政务系统国产化替代，市场规模更大。其余，八大重点行业中，金融行业信创推进速率最快，电信紧随其后，之后是能源、交通、航空航天，教诲、医疗也在逐步进行政策推进和试点。末了，估量N个行业的信创将于2023年开始逐步启动。
党政信创公函系统改造基本完成，正逐步向电子政务系统拓展。党政的核心是公函系统，以是党政信创中，电子公函的自主可控替代是第一步，从2013到2019年经历了两次试点之后，2020年开始，进入迅速推广阶段。按照目前发展趋势，估量当前党政办公业务领域将形成成熟的业界生态，未来连续向区县乡各级政府渗透，同时伴随着软硬件适配基本完成，适配本钱明显低落，利润空间增大，利于生态的良性发展和行业信创的推进。在电子公函的根本上，电子政务的信创改造将会有序开展。
金融信创家当发展起步较早，从2021年开始不断加快步伐，发展潜力巨大。从2013年浪潮天梭K1小型机上市开始，我国银行业便开始自主可控技能运用的探索。在银监会、央行等上级机构的领导和政策勾引下，金融领域自主可控不断取获胜利实践，如邮储银行、百信银行对去“IOE”的实现。2021年是金融信创爆发之年，金融信创实验室平台搭建完全，信创生态进一步完善，二期试点扩容到近200家试点单位，包括国有银行、股份制、农商行、保险、证券、支付等，且更换内容包括OA 和邮件。2022年，剩余4000家金融机构试点或加速启动，到2023年将会完成公函、财务、人事、决策支持等一样平常系统的更换。根据亿欧智库，金融信创21年国产化目标约为12％-15％，对应约4万台的采购量，假设22年国产化目标达到30％，且逐年提升，估量2025年渗透率达到70％，存在较大的采购需求市场。
综上，随着美国对华半导体限定层层加码，全体自下而上的IT国产化体系也将由于供应链安全考虑迎来国产化需求，我国信创家当有望进入全面加速阶段。当前海内信创规模快速扩大，信创生态培植显著提速。行业方面，以党政信创为主，金融信创紧随其后，行业信创沿着“2+8+N”方向加速遍及，估量23年开始多个行业信创将陆续启动，家当链机会充足，建议关注干系领域投资机会。
06 数据·估值——整体A股估值上行
本全面体A股估值水平上行。截至10月14日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.3至13.3，处于历史估值水平的24.8％分位数。创业板本周上行，PE（TTM）上行2.2至36.8，处于历史估值水平的11.7％分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）本周坚持在10.5，处于历史估值水平的22.7％分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周上行0.7至16.1，处于历史估值水平的4.6％分位数。
在行业估值方面，本周板块估值多数上涨，个中，农林牧渔板块估值上涨较多，涨幅超过8.11，食品饮料板块估值下跌较多，跌幅超过1.63。个中农林牧渔板块上涨8.11至121.8，处于97.6％历史分位；食品饮料板块估值下跌1.63至33.2，处于68.2％历史分位。截至10月14日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是农林牧渔、汽车、社会做事、公用奇迹、综合。
本文源自金融界
