提及寒武纪，2020年7月22日上岸科创板，当年顶的头衔是人工智能第一股，喊得挺响亮，上市首日股价便相较发行价大幅涨229.86%，但市场对其有几斤几两还是看的比较清的，很快股价便呈现出“跌跌不休”的势头，截止目前，公司市值较上市时已蒸发一半以上。
为什么会涌现名气与实力不相匹配的情形，当年的人工智能第一股现在混得这么惨？
首先就要从寒武纪本身业务提及，寒武纪成立于2016年，公司主营业务为边缘端智能芯片加速卡、演习整机、云端智能芯片及加速器和终端智能处理器IP，2021年上半年各业务分别占其营收的60.74%、18.88%、13.62%和4.48%，其他业务占公司营收比例较小。
公司紧张的经营模式为Fabless模式，不涉及芯片的生产环节，仅卖力设计和发卖环节，公司把设计好的芯片委托给晶圆制造企业生产，把测试环节委托给封装测试企业进行测试。
主营业务变革频繁，盈利能力堪忧
对公司最为直接的影响便是华为从客户变为竞争对手，让公司古迹受到严重影响 ，2017年和2018年华为作为寒武纪的大客户，是其营收的紧张贡献方，当时寒武纪的营收基本全部来自终端智能处理器IP产品的收入，华为发布的麒麟970芯片中便集成着寒武纪的AI模块，但2019年华为发布的麒麟990和810芯片放弃了寒武纪的AI模块，开始采取自研的AI模块后，对寒武纪在终端智能处理器业务的收入产生很大影响，直接从2018年1.17亿元锐减至6900万。
未来，公司在智能处理器IP业务的收入前景同样不容乐不雅观，一方面现在公司较难开拓出像华为这样的大客户，对产品有巨大的需求量；另一方面，英伟达、英特尔、高通、联发科均在智能芯片方面进行大量投资，公司IP业务市场空间将会收到进一步受到挤压。
公司2019年和2020年营收紧张来自于智能打算集群系统业务的收入，个中2019年的智能打算集群系统业务收入中97.2%来自于珠海横琴区管委会商务局和西安沣东仪享科技做事有限公司项目，20年的智能打算集群系统业务收入中来自于南京智能打算中央项目占81.54%，业务收入来源过于集中于少数项目，且都是一次性买卖，并不能显示出该业务具有持续稳定的盈利能力，而2021年上半年该项业务收入仅占营收的1.15%，再次解释了业务的不可持续性。
2021年上半年边缘端智能芯片加速卡业务收入8400万，同比增长739.52%，这也是目前公司增长最快的业务，占其营收的60.74%，云端业务收入占其营收的32.5%，云端和边缘端业务收入占比超过营收的90%，目前传统企业处于数字化转型的关键期间，市场对云端和边缘端AI芯片的产品需求较大，对寒武纪来说是一个机会，但竞争对手英伟达、华为、阿里和百度相对来说具有自己的AI芯片产品，百度形成了技能、平台和AI全栈技能布局，阿里有自己的“平头哥”，旗下玄铁系列CPU量产已超过20亿颗，华为已经在云、边缘和真个场景进行全面布局，也为旗下的昇腾910供应了广泛的运用处景。相对来说寒武纪在发卖网络、软件生态、业务规模等方面不具有上风，因此，公司虽然面对着巨大的市场需求但市场竞争同样激烈。
刚解禁就遭减持，发力车载芯片前景不明
2020年7月20日间隔寒武纪上市一周年，寒武纪解禁2.07亿股，占总股本51.81%，大比例解禁直接导致股价当天下跌7.26%，解禁当天股价的变革可以看出市场对付公司前景的意见，一样平常来说，限售股解禁比例大会让股价承压导致股价下跌，但对付市场预期好，基本面稳固的股票来说，解禁对其股价影响会有相应的承压，显然市场对付寒武纪未来前景比较悲观。解禁两天后，寒武纪发布股东减持公告，古生代创投和智科胜讯两位股东共减持1800万股，占公司总股本4.54%，显示出股东急于套现，对寒武纪信心不敷。
新能源汽车市场的爆发彷佛让寒武纪看到一片大蓝海市场，新能源汽车在智能化和无人化方面对车载芯片有巨大需求，随着新能源汽车渗透率的快速提高，车载芯片的出货量也会随之大幅增长，在2021天下人工智能大会上寒武纪表露其首款车载智能芯片采取7nm工艺制程，单芯片算力超过200TOPS，支持高等别自动驾驶，仅在算力方面，在行业内处于第一梯队。
目前寒武纪车载芯片还处于研发初期阶段，未来须要在设计和研发方面还须要大量资金投入，车载芯片领域同样要面对国内外厂商如英飞凌、瑞萨、地平线、华为等巨子的激烈竞争，能否杀出一片市场，仍有待不雅观察。
客户集中度高，研发用度高企
寒武纪近几年除了主营业务变革频繁外，其客户集中度也存在过高的征象，2017年到2020年对前五大客户的发卖额分别占其业务收入的100%、99.95%、95.44%和82.11%，对大客户依赖度过高，客户集中度过高除了会给公司古迹造成较大风险，还会造成公司应收账款较高的风险，公司近年的应收账款也在不断增加，从2017年的400万增加至2021年上半年的1.95亿元，而应收账款的增加会导致经营性现金流的进一步恶化，公司的经营性现金流净额从2017年的-0.24亿元增长至2021年上半年的-5.39亿元。
对付一家科技企业来说研发用度占比高常日代表公司的技能实力强，但研发用度中研发职员薪酬占比过高会对公司造成很大包袱，寒武纪近年研发职员的薪酬占研发用度的比例较高，2019年研发职员薪酬2.8亿，占研发用度的52.15%，2020年研发职员增长43.82%，研发用度增长较2019年增长41.48%。研发用度的增长幅度超过了其营收的增长幅度，研发用度从2017年0.3亿元大幅增长至2020年的7.68亿元，而同期营收仅从800万元增长至4.59亿元，研发用度率连续四年超过100%。
长期的高研发用度支出导致公司持续亏损，市场普遍对寒武纪给出的预测未来2-3年内利润仍会坚持亏损，如果市场看不到盈利的前景公司未来筹资会面临困难，2020年公司通过IPO募得的资金使得公司手中的现金及等价物2020年底达到36.16亿元，2021年上半年减至28.20亿元，若未来随着手中现金的减少又得不到融资将会对公司经营造成致命的影响。
市值低落一半，股价触底了吗？
由于公司尚未实现盈利，我们用PS法对公司的股价进行一下剖析，公司股价的低落紧张是由于市场之前对股价的估值进行的回调，公司上市后的每股发卖额并没有呈现出大幅的低落的趋势，保持在一个较为平稳的水平，较刚上市时还提升了15% ，而PS则有大幅低落，显示出公司前期估值较高，上市后的这一年市场在对其高估值进行逐渐消化，以是，公司市值的大幅缩水并不值得惊异，这是正常征象，前期那么高的估值才值得惊异。
对付公司股价现在高不高的问题，只能说有古迹支撑的股价才是相对真实的股价，该当关注的焦点在于寒武纪未来能否在业务方面有较大的打破，让自己的盈利水平有较大幅度改进，否则，现在的股价也未必是它的低谷。
