作为美的集团（000333.SZ）和雷军均入股的电源管理芯片企业，必易微在今年上半年靠着产品涨价，毛利率大幅提升，“涨势”是否可以持续存在疑问。其余，对供应商的采购则高度依赖华润微（688396.SH），客户则很大部分来自销量明显走下坡路的小家电行业，紧张产品市场份额仅有0.55%。
毛利率增长或难持续
招股书称，必易微主营业务为电源管理芯片的设计和发卖，产品紧张运用于LED照明、通用电源和家电及IoT等领域，目前在产的电源管理芯片规格型号共超过600个，已成为紧张的全方案电源管理芯片供应商。
个中，在LED照明领域已与国内外有名企业如得邦照明、飞利浦、佛山照明、凯耀照明、朗德万斯、立达信和阳光照明等建立了长期互助关系；在家电及IoT领域已与有名企业如格力、奥马、九阳、苏泊尔、小米和小熊等开展互助。
必易微在LED照明驱动掌握芯片领域的同行业可比公司包括晶丰明源（688368.SH）和明微电子（688699.SH），在通用电源管理芯片领域的同行业可比公司为芯朋微（688508.SH），在家电及IoT电源管理芯片领域的同行业可比公司为芯朋微。
2018年到2020年上半年，必易微的综合毛利率分别为22.51%、21.90%、26.77%和39.71%。招股书称，必易微与可比公司均匀综合毛利率均呈现上升趋势，毛利率水平低于可比公司的紧张缘故原由系公司发展阶段及产品构造与可比公司存在差异。2021年上半年，基于原材料及封装测试产能紧张和下贱需求兴旺的市场行情，必易微上调发卖报价，毛利率上升较快，与可比公司保持同步上升趋势。
某半导体行业剖析师向第一财经表示，必易微等芯片设计行业企业在2021年上半年的毛利率大幅上升，很大程度上有赖半导体整体景气周期，但投资者要当心半导体未来可能从供不应求重新变成供过于求，到那时必易微乃至全体行业的毛利率可能会涌现明显的下滑。近日面板价格调度已较为明显，随着外洋产能回归正常，芯片价格接下来也会有调度可能。
招股书称：“根据中商家当研究院的数据，2020年海内电源管理芯片市场规模为781亿元，海内上述紧张电源管理芯片设计公司在我国电源管理芯片的市场霸占率合计为6.93%，市场霸占率较低，国产替代空间广阔。”然而，海内份额排名第一的晶丰明源也只有1.41%，必易微则只有0.55%。
在LED照明领域，据前瞻家当研究院和国元证券2020年8月研究报告统计，2020年中国LED照明产品产量估量为132亿只，按照每只LED照明产品常日配套一颗LED照明驱动掌握芯片测算，必易微2020年的销量为22.67亿颗（包括运用于LED照明领域的中测后晶圆折算颗数），市场霸占率17.17%。在通用电源和家电及IoT领域，国产化率较低，必易微是海内少数上述领域的芯片设计厂商。
雷军、美的集团均入股，面临高下游夹击
2020年，即将上市的必易微得到了雷军和美的集团的投资，虽然可以带来更多的业务增长，但依然无法摆脱上游供应依赖华润微的局势，夹在巨子中间的必易微，如何才有更好独立发展的空间？
2020年6月23日，自然人苑成军转让4.5%股权（48.4685万注书籍钱）给小米长江，转让价格2700万元，对此必易微阐明：“紧张为与小米集团开展业务互助，拓展电源管理芯片市场。公司和股东苑成军看重小米长江的家当背景，同时小米长江提出的购买股权价格知足苑成军对投资回报的哀求，故其选择转让股权。”
2020年9月23日，美的集团旗下的美凯山河增资4312.5万元认购必易微178.66万股，认购价格为24.14元/股（折合112.05元/注书籍钱），对此招股书阐明：“公司紧张为实现与美的集团、视源股份开展电源管理芯片的业务互助等。”“本次入股价格由双方协商确定，以公司2020年估量净利润5000万元为根本，按25倍PE值打算得出。”
上述持股变动后，小米长江和美凯山河对必易微的持股比例分别为4.34%和3.45%。天眼查股权穿透图显示，小米长江实际掌握人是雷军，美凯山河终极实际掌握人便是美的集团（000333.SZ）。招股书显示，自然人苑成军对必易微持股比例变更为13.93%。
必易微在招股书当中，强调了其对小家电业务增长的依赖：“2020年各种小家电出货量达到34亿台。随着产品品类扩展，长尾的小家电产品对电源管理芯片的需求将会进一步促进芯片设计行业的发展。”
然而，在2020年整体销量高基数的背景下，2021年小家电行业的发展并不理想。以必易微下贱客户之一的小熊电器（002959.SZ）来看，2021年上半年小熊电器实现业务收入16.34亿元，同比降落4.9%；实现归母净利润1.39亿元，同比降落45.3%。第二季度单季度实现业务收入7.26亿元，同比下跌25.7%，创始证券认为，紧张由于2020年同期收入高基数以及厨房小家电行业在后疫情期间整体需求偏弱。
对此，某家电企业高管向第一财经表示，小家电市场竞争激烈及原材料本钱变动等成分，产品市场价格总体低落，今年并不算景气，相应的供应商往后售价也可能会有所低落，行业发展来看芯片价格也是有升有跌。
2020年必易微对华润微的晶圆采购额度占其采购总额的45.68%，对华润微有高度的依赖。对此，必易微阐明：“公司报告期向前五名紧张供应商的采购额占当期采购总额的百分比分别为79.09%、74.33%、75.37%和71.81%，集中度较高，紧张由公司Fabless运营模式所决定。集中采购有利于提高产品同等性与可靠性、降落采购本钱、与供应商形成长期稳定的互助关系。”
