作者｜睿蓝团队
择要：
瑞芯微以“智能运用场置器芯片、电源管理芯片、以及其他芯片”组成的集成电路，一贯是紧张收入来源。2016年至2020年，集成电路产品收入占比98.4%、99.57%、99.30%、98.26%和96.77%。在集成电路项下，智能处理芯片又是绝对创收主力，约在80-85%区间，同样它也是公司毛利紧张贡献者，约在78-83%之间。在瑞芯微表露的财务记录中，2016年毛利率33.42%、2017年34.75%、2018年39.92%、2019年和2020年40.41%。从毛利率的变革看出，公司处于行业景气度不断上升趋势之上。
瑞芯微产品是智能运用场置器芯片、电源管理芯片及其他芯片，2020年收入 18.63亿元，净利润3.19亿元，毛利率40.41% ，利润位于本土芯片设计公司前列，它是一家赢利能力很强的公司。
收入构造拆解：集成电路收入占比96.77%，主产品智能运用场置器芯片
瑞芯微紧张收入来自于集成电路产品，占收入比96.77%，余下技能做事收入2855万元、其他2717万元和其它业务26.48万元，占比1.53%、1.46%和0.01%。
瑞芯微境外收入历年来一贯大于境内收入，境外约占62.19%。
（一）集成电路收入构造拆解：
瑞芯微集成电路分为智能运用场置器芯片、电源管理芯片和其他芯片。公司在2019年和2020年两个年度未详细表露各产品分类收入，均笼统归类于集成电路。在查阅公司早前招股解释书，梳理出大致种别。
2016年至2020年，集成电路种别收入占比为98.4%、99.57%、99.3%、98.26%和96.77%。
1、智能运用场置器芯片收入构造拆解：
智能运用场置器芯片是瑞芯微最核心收入产品，公司的SoC芯片用于智能音箱、平板电脑、智能机顶盒、智好手机消费电子产品。客户包括百度、喜马拉 雅、海信、格力、美的、科沃斯、Acer、Sony。2016年至2019年（1-6月），收入11.74亿元、10.94亿元、10.91亿元、4.57亿元，占收入比90.56%、87.68%、85.94%79.67%。以80%-85%推测，2019年及2021年，收入在11.06亿元至11.75亿元间及14.45亿元至15.35亿元间。
2、电源管理芯片收入构造拆解：
瑞芯微电源管理芯片紧张是为公司“运用场置器芯片”相配套的电源管理芯片和手机快充协议芯片，紧张用户是OPPO。
它是公司第二大收入来源，产品有RK80X系列、RK81X系列两个处理器配套芯片和RK82X系列、RK83X系列两个手机快充运用芯片。
在历年收入记录里，从2016年的占比5.67%逐步爬坡到9.8%、11.29%和17.03%。
3、其它芯片收入构造拆解：
其他芯片包括指特定运用的 ASIC 芯片，包括接口转换芯片、无线连接芯片、MCU 芯片。
这一块业务占比较小，在历年收入记录中占比2%，2019年上半年下滑到了1.28%。
（二）技能做事收入构造拆解：
技能做事2855万元元占1.53%，包括技能开拓做事、技能咨询做事和技能授权。
（三）其他收入构造拆解：
其它是指组件传感器业务，收入2717万元占1.45%。
利润构造拆解：2020年赢利能力比2019年提高了18.08%，关键产品智能处理器芯片
瑞芯微是 Fabless 【1】轻资产模式，盈利能力位列本土芯片设计公司。
（一）毛利率构造拆解：
2020年瑞芯微毛利率40.77%。分拆至各产品构造，毛利率最高的是技能做事，71.39%；收入体量最大集成电路毛利率40.41%，略比2019年72.19%低了0.8个百分点。
在瑞芯微表露的财务记录中，2016年毛利率33.42%、2017年34.75%、2018年39.92%、2019年和2020年40.41%。从毛利率的变革看出，公司处于行业景气度不断上升趋势之上。
进一步拆分到产品的毛利贡献，智能运用场置器芯片是绝对贡献者，2016年贡献了84.95%、年83.19%、2018年84.71%。虽然2019年和2020年未在细分各产品毛利贡献数据，综合2016年至2018年测算，也在78%-83%之间。
（二）业务利润、净利率与净利润构造拆解：
2020年业务利润3.19亿元，比2019年2.04亿元增长56.31%，2019年至2020年，业务利润率40.09%和40.41%，净利率14.54%和17.17%。
瑞芯微收入含金量很高，100元的收入中2019年有14.54元变成了净利润，2020年又上升到了17.17元。这即是它一年赢利能力提高了18.08%。
本钱构造拆解：本钱两大块“晶圆【2】和封装测试”，台积电【3】、格罗方德代工【4】
（一）业务本钱构造分解：
瑞芯微专注于集成电路的研发与发卖，生产环节外包给专业厂商，原材料紧张是晶圆，即从晶圆制造厂采购定制的晶圆，交由封装测试厂进行封装测试，从而完成产品生产。
为瑞芯微代工的晶圆制造商紧张有台积电、格罗方德和中芯国际【5】，这一块本钱在瑞芯微业务本钱中一贯占比在60%之上，2016年71.14%、2017年62.57%、2018年62.39%、2019年63.11%。
封装测试是第二大本钱，一贯在15%以上，为瑞芯微供应封装测试的供应商是矽品【6】、长电科技【7】、华天科技【8】、京隆。2016年至2019年，占比是16.73%、19.04%、20.69%和20.75%。
（二）用度构造拆解：
2020年公司发卖用度4292.82万元，发卖用度率2.30%；管理用度7937万元，管理用度率4.26%；研发用度3.76亿元，研发用度率20.20%；财务用度884.3万元。
研发用度是大头，研发职员581人。研发重投入是半导体公司的一个主要特色，瑞芯微环绕“大视频、大音频、大感知、大 软件”四个技能方向，在人工智能打算、图像旗子暗记处理、超高清智能视频编解码、智能语音及旗子暗记处理、快充及大电流电源管理六个方向投入。
基本结论：刀锋、弱点、机会和威胁
E（edge），刀锋：
做大智能处理芯片。
W（weaknesses），弱点：
与环球对标公司差距较大。
O （opportunities），机会：
国产替代。
T （threats），威胁：
与德州仪器【9】、英飞凌【10】、意法半导体【11】、海思半导体【12】差距很大。
表明与参考：
【1】Fabless：无生产线的 IC 设计企业，仅从事集成电路的研发设计和发卖，而将晶圆制造、封装和测试环节交由代工厂商完成
【2】晶圆 ：半导体集成电路制作所用的硅晶片，由于其形状为圆形，以是称 为晶圆。在其上可加工制作成各种电路元件构造，成为有特定电 性功能的 IC 产品
【3】台积电：台湾积体电路制造株式会社
【4】格罗方德：Globalfoundries U.S. Inc.环球有名的晶圆代工厂商,总部位于美国
【5】中芯国际：上海证券交易所科创板及喷鼻香港联交所上市公司，代码：688981.SH，00981.HK
【6】矽品：专营积体电路封装及测试，为天下第三大专业封装测试厂
【7】长电科技：上海证券交易所上市公司，代码为：600584
【8】华天科技：深圳证券交易所上市公司，代码为：002185.SZ
【9】德州仪器：环球最大的仿照电路技能部件制造商之一，在旗子暗记链与电源管理领域均拥有强大的市场地位，是环球领先的半导体跨国公司
【10】英飞凌：环球领先的半导体公司之一，专注于为汽车和工业功率器件、芯片卡和安全运用供应半导体和系统同办理方案
【11】意法半导体：环球最大的半导体公司之一，在分立器件、手机相机模块和车用集成电路领域居天下前列，产品包括二极管、晶体管以及复统器件
【12】海思半导体：深圳市海思半导体有限公司
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）
