七个华为前同事创办押注PCB设计细分赛道一博科技差异化打法奏效了？| IPO不雅观察_博科_万元

编辑｜彭孝秋

近日，深圳一博科技正式通过厚交所创业板上市委审批通过，这标志着PCB行业又迎来一家新上市公司。
自此，历时近一年的IPO之路，终于结果。

在全体环球PCB行业，中国市场份额已霸占过半。
这也意味着这个技能密集型的制造业进入激烈竞争阶段，企业盈利增速一并进入放缓。
但是，一博科技古迹却保持了逆势高增长。

招股书显示，一博科技2019年营收4.06亿元，同比增长19%；归母净利润0.82亿元，同频年夜增105%。
进入2020年后，公司收入达5.74亿元，同比增41%；归母净利润1.33亿元，同比增62%——仍处于高速增长的轨道上。

从外界评价来看，对一博科技的初印象便是该公司拥有七位实际掌握人，且掌握人全都有华为任职经历。
亮丽的技能背景，让一博科技切入行业的办法与普通PCB制造厂商不同——一博科技紧张聚焦于定制化PCB设计，此后再开展一站式做事业务，以此获客。

那么，除此之外，一博科技还有何亮点，未来前景几何？

切入PCB设计细分行业，主营收仍在制造类业务

从收入构成来看，一博科技是一家以印制电路板（PCB）设计做事为根本，同时供应印制电路板装置（PCBA）制造做事的一站式硬件创新做事商。

PCB中文全称“印制电路板”，是电子元件的支撑体，详细是指在绝缘基材上按预定设计形成点间连接及印制元件的印制板，被誉为“电子产品之母”。

PCB的一些运用行业

而如何在PCB板上排布连接的点及电子元件，则属于PCB设计范畴。
PCBA英文为“PCB Assembly”，即光秃秃的PCB裸板经由贴装电子元件和封装制造环节后，形成“带有电子元器件的PCB板”。

而就一博科技本身业务来说，公司PCB设计即通过设计电路事理图，让PCBA实现硬件的特定功能，公司通过给客户供应可辅导生产制造的PCB设计图纸及生产文件来实现收入；PCBA制造则是公司对PCB板进行焊接组装形成PCBA再外销。

PCB设计是电子产品硬件研发的关键环节，通过PCB设计才能实现电子产品各方面的性能指标。
详细来说，市场在开拓某款电子产品时，唯有通过PCB设计才能将方案、构思转化为可生产制造的PCB。

PCB设计中的器件布局环节

回顾一博科技的发展进程，可分为三个阶段：

经由多年积累，一博科技已累计做事客户约 5000 家，包括郑煤机、中联重科、大疆、腾讯、Intel、Apple等企业。

由于通过PCB设计切入行业的差异化打法，一博科技已陆续覆盖工业掌握、网络通信、集成电路、聪慧交通、医疗电子、航空航天、人工智能等多个领域。

但从营收贡献上看，紧张来源还是PCBA。
2017-2021年中，PCBA制造占整体营收比重从69.7%提升至80.1%，对应的PCB设计业务占比从30.3%降至19.9%，PCBA制造的权重在持续增加。

对此，一博科技的阐明为，不少因PCB设计业务成为客户的企业会在一次互助后，持续在一博科技进行PCBA业务，因此PCBA业务比重持续上涨。

这一趋势将得到巩固，由于在本次8亿规模的IPO定增中，一博科技用于PCBA生产线的资金远大于PCB设计项目，两者金额差近三倍。

图片来源：一博科技招股书

因此，基于营收贡献及未来发展投入来看，PCB设计业务起到了很好的差异化获客，末了收入还得靠PCBA。

从竞争格局看，公司处于行业中游

在PCB设计市场，紧张玩家可分为两大类型：

第一类，有PCB设计业务，且趋向于发展该业务的企业，如一博科技、兴森科技、迈威科技、金百泽等，该类企业PCB研发设计职员多在百人及以上；

第二类，数量浩瀚的小规模第三方PCB设计公司，部分以事情室形式存在，业务紧张集中在低端、大略的PCB设计外包需求层面。
据一博科技招股书透露，该类企业营收规模在几十万元至数百万元不等，职员规模由2-3人至20人不等。
可看出行业集中度整体较为分散。

而在PCBA制造市场，紧张玩家有三类：

第一类，数量浩瀚的中小 PCBA 贴装厂承接，该等贴装厂规模较小，较为分散；

第二类，为产品公司自身，他们每每自建产线完成PCBA贴装；

第三类，由近年景长起来的如一博科技这类具有一定规模和技能实力，且专注于研发打样、中小批量PCBA 高品质快件领域的公司承接。

一博科技招股书中的类似竞争公司

结合PCB设计行业特点，我们可从设计实力、经营结果两大方面来比较一博科技与竞争对手实力。

首先最直不雅观的指标是研发职员数量。

截至2020年底，一博科技研发职员数量达636人，同行兴森科技为1249人，另一家公司金百泽为201人。
而从研发职员数量占比看，一博科技为45.04%，兴森科技、金百泽分别为20.83%、13.60%，一博科技研发职员占比较高。

配图来源：一博科技招股书

其次看研发投入。
2021年上半年，一博科技研发用度支出为2844万元，兴森科技、金百泽分别为1.23亿元、2170万元。
从研发用度占营收比重来看，一博科技为8.56%、后两家分别为5.19%、6.47%。

配图来源：一博科技招股书

同时，对付设计类公司而言，研发用度紧张系研发职员人为、薪酬的支出。

36氪横向比较各家研发职员的“报酬水平”创造一博科技研发职员人均用度在同行里偏低，兴森科技和金百泽处于较靠近的水平。

一博科技研发职员本钱比拟

而对付设计类企业而言，研发职员人为/投入越高，可以从侧面作证该员工的技能水平和行业地位。
对付一博科技来说，连续加大人均研发职员投入，毫无疑问是拉开与身后同行差距、缩小与前方同行的必经之路。

技能指标

在技能实力方面，一博科技的PCB板设计最高层数、最高单板管教数/连接数和最高速旗子暗记上，指标较同行表现有相对上风。

另一方面，我们可直接比较经营古迹，来衡量公司研发投入的“成果”。
2021年上半年，一博创收3.3亿元，净利润近6900万元，净利率靠近21%，而兴森科技同期营收和净利规模远大于一博科技与金百泽，其净利率水平为12.3%，金百泽为9%。
由此来看，一博科技整体盈利性较好。

未来风险：存货量激增、原材料占本钱过高

2018年—2021年上半年，一博科技的存货账面余额分别为 2748.27 万元、 5379.94 万元、 8860.21万元和 15730.29 万元，对此，一博科技的验资机构天健司帐事务所也表示在审计中已将其存货跌价准备确定为关键审计事变。

关于存货量激增，一博科技在招股书中表示是由于公司规模扩展，特殊是伴随PCBA业务扩展而带来的扩展。
且自2019年四季度开始，一博科技开始强化元器件备库计策。

自该备库计策履行以来，半导体、无源元件等物料价格上涨明显，以是其截至 2021 年 6 月末的原材料余额，较上年增长 97.64%。
这一增速在行业内属于较高水平。
以金百泽为例，其同期存货账面代价分别为2717.55万元、2793.7万元、3660.62万元，占流动资产比例分别为8.67%、8.09%和8.29%，呈低落趋势。

招股书显示，一博科技的存货周转率也低于行业水平

据此可以理解到，一博科技的存货量激增，一部分是对其业务量激增的正面反馈，但另一部分也很可能会遭遇更大的减值风险。

特殊是原材料价格的颠簸影响。
据招股书显示，一博科技近80%业务收入来自于PCBA制造，而PCBA制造所需原材料——PCB裸板、半导体、无源元件等——占该业务的本钱占比靠近70%，故单一原材料价格的颠簸对公司本钱、以及毛利影响较大。

众所周知，从2020年下半年到2021年上半年，PCB板和半导体处于价格上涨周期。
进入2021年下半年，PCB头部企业三季度收入、净利环比Q2依旧实现亮眼增长，解释PCB价格在2021年下半年仍处于高位运行状态。

故一博科技后续的盈利状况，需特殊把稳上游PCB价格变革。

PCB设计和PCBA制造行业增长利好

从更宏不雅观层面而言，一博科技所处的中国PCB赛道，处于环球PCB家当稳健增长、中国占比不断提升的双重利好趋势中。

那对应的PCB设计家当也有不少市场空间。
毕竟云技能、5G 技能、大数据、集成电路、人工智能、信息技能、工业 4.0、物联网等家当在加速发展，对PCB需求明显。

根据市场调研机构 Prismark 发布的数据，2019 年和 2020 年环球 PCB 行业产值约为 613.11 亿美元和 625 亿美元。

未来五年，环球 PCB 市场将保持温和增长。
而在目前的大背景下，PCB家当向中国转移，中国PCB市场增速远高于环球。

Prismark数据也指出，2010-2020年期间，中国PCB行业产值年复合增长率为5.7%，远高于同期环球 PCB 总产值 1.77%的年复合增长率。

估量到2024年，中国 PCB 产值将达到 417.70 亿美元，2020年到2024年的年复合增长率在4.4%。

而PCBA制造的发展，则依托于环球EMS（电子制造做事）家当规模的扩展。

根据 New Venture Research2020 年度 EMS 行业报告显示，2016 年至 2020 年，EMS 行业市场规模高速发展，从3292.17 亿美元增长至 4777.21 亿美元，均匀年化增长率约为 9.75%。

因此，从大方向上看，一博科技还拥有较高的增长空间。