一、公司概况
瑞芯微主营业务为大规模集成电路及运用方案的设计、开拓和发卖，为客户供应芯片干系产品及技能做事。自成立以来，公司一贯从事集成电路设计行业。公司是国家级高新技能企业和经工业和信息化部认定的集成电路设计企业，经由近二十年的创新发展，已经成为海内集成电路设计行业的上风企业。
公司采取行业常用的Fabless经营模式，即专门从事集成电路的研发设计，晶圆制造和测试、芯片封装和测试均委托专业的集成电路制造企业、封装测试企业完成，取得芯片成品后对外发卖并供应技能做事。
公司紧张产品为智能运用场置器芯片、电源管理芯片及其他芯片，同时供应专业技能做事及与自研芯片干系的组合器件。
二、营收情形
公司看重研发，2016-2018年研发支出分别为2.67亿、2.47亿和2.55亿。公司拥有一支以系统级芯片设计、算法研究为特长的研发团队，自主研发了一系列的核心技能，拥有398项专利、207项打算机软件著作权、27项集成电路布图设计登记。公司领先的芯片设计技能、较强的运用开拓能力及优质的客户做事水平，受到了国内外浩瀚客户的认可，公司芯片产品已陆续被三星、索尼、华为、OPPO、VIVO、华硕、海尔、腾讯、宏碁等国内外品牌厂商采取。
公司近年来在营收保持稳定的情形下，净利润却快速上升，2018年净利润增速达到81.11%。其紧张缘故原由为公司毛利率与净利率的提升，公司2017-2018年毛利率从34.75%提升至39.92%，净利率从8.48%提升至15.12%。
三、业务情形智能运用场置器芯片，是在低功耗中心处理器的根本上扩展音视频功能和专用接口的超大规模集成电路，是智能设备的“大脑”，在智能设备中起着运算及调用其他各功能构件的浸染，集成了中心处理器、图形处理器、视频编解码器、显示掌握器、总线掌握器、内存子系统、音频处理器、输入输出子系统以及各种高速仿照接口等功能模块。
公司的智能运用场置器芯片为系统级SoC 芯片，包含了完全的系统、软件及算法。
公司的智能运用场置器芯片可以划分为消费电子和智能物联两大运用领域。
公司的SoC 芯片紧张运用于平板电脑、智能盒子、智好手机等消费电子产品。2016年8月，公司成为三星Chromebook Plus 条记本电脑（采取谷歌Chrome 系统）处理器的供应商，实现了中国大陆芯片厂商进入国际科技巨子高端产品运用场置器芯片核心供应链，该款条记本电脑荣获国际消费类电子产品展览会（CES）顶级科技大奖。2018年3月，公司又成为环球首台采取谷歌Chrome系统的宏碁Chromebook Tab 10平板电脑处理器的供应商。公司的SoC 芯片广泛运用于聪慧商显、智能零售、汽车电子、智能安防等智能物联硬件，凭借SoC 芯片产品的安全性和稳定性上风，逐步进入智能物联运用领域各细分市场，并已取得了良好的成效，实现了多元化的产品运用。四、行业概况根据wind数据，1999-2019年环球半导体发卖额由1494亿美元增至4090亿美元，CAGR为5.16%。我们认为未来半导体行业对手机、PC等依赖将降落，汽车电子、物联网、VR/AR等家当将支撑半导体未来增长。
根据中国度当信息网数据，我国集成电路市场规模在2015-2019年快速增长，估量到2020年将达到1.6万亿元。在国产替代入口的大趋势下，我国集成电路家当规模增速明显高于市场规模增速，但是仍存在缺口，国产替代还有广阔的空间。
从家当构造来看，我们认为IC设计环节所占比重将会持续提升。根据中国度当信息网数据，估量到2020年，IC设计家当规模将达到3546.1亿，占比提升为39.35%。
五、多点着花，运用领域细分市场规模增长公司运用场置器芯片紧张运用在消费电子和智能物联两大领域，运用处景覆盖平板电脑、智能机顶盒、智好手机、智能家居、聪慧商显、智能零售、汽车电子、智能安防等浩瀚领域，电源管理芯片紧张为与运用场置器SoC 芯片相配套的电源管理芯片和手机快充芯片。
公司芯片产品运用于IPTV机顶盒和OTT机顶盒。二者均连接电视和宽带网，功能和做事较为相似，不同之处紧张在于IPTV机顶盒通过运营商管控的专网传输，紧张供应直播做事；OTT机顶盒通过公共互联网传输，供应的内容更为丰富。2018年IPTV用户同比增长27.1%，OTT用户同比增长49.09%，呈现良好上升态势。
在智好手机领域，公司的芯片产品为视觉处理器芯片，具有专业的图像处理能力，能够大幅提升手机的图像处理速率和拍照效果，同时有效降落图像处理功耗。近年来，中国智好手机出货量趋于平稳，随着5G手机的遍及，估量未来手机出货量将提升。
随着传感器技能、无线网络连接技能以及低功耗智能芯片设计技能的逐渐成熟，全体家电领域开始呈现出向智能家居方向发展的趋势。据艾瑞咨询预测，2020年我国智能家居市场规模将达到5819亿元，增速达到20.78%。
芯片是实现人工智能的硬件根本。自2017年以来，公司已陆续推出了多款带有人工智能功能的芯片产品，紧张用于聪慧商显、智能零售、汽车电子、智能安防等智能物联运用领域。目前，公司已与百度、搜狗、商汤科技等业内有名企业建立互助关系。据前瞻家当研究院数据，环球人工智能市场规模快速增长，估量到2020年，环球市场规模将达到6800亿元，增速靠近60%，中国市场规模也将达到700亿元。
商用显示市场细分产品包括电子白板、激光投影、商用电视、液晶拼接、广告机等。个中，电子白板是商用显示市场中规模最大的品类，2018年电子白板的市场规模约为206亿元，占商用显示总体市场规模的比例为27.70%。公司SoC 芯片产品紧张用于广告机、电子白板、数字标牌等商用显示细分市场。聪慧交通、聪慧医养、聪慧社区、智能零售等一系列新型家当和广泛互联的城市智能公共做事体系，为智能商业显示市场带来了重大的发展机遇。据奥维云网数据显示，10年来我国商显市场规模保持高速增长，估量到2021年，市场规模将达到1473亿元，2019-2021年复合增长率为25.5%。
公司SoC 芯片紧张运用于智能汽车电子的车载智能中控、智能后视镜等领域。智能中控和智能后视镜未来将发展成为新的车载运用增长点，导航、行车记录、多媒体播放、通话、数据交互、行车安全赞助等都可以一体化整合进智能中控和后视镜系统中，实现与用户的交互体验。根据前瞻家当研究院预测，我国汽车电子市场规模将保持增长，估量到2025年，汽车电子市场规模将达到8875亿元。
作为数据本地化处理和传输的中转站，芯片在工业互联网的整体发展中具有主要意义，是工业互联网上的核心，可以大大提高生产效率和生产的自动化程度。据前瞻家当研究院预测，未来五年我国工业互联网市场规模增速将保持在15%旁边，到2024年市场规模将达到1.25万亿元。公司与研扬科技株式会社、研华科技（中国）有限公司等有名工控厂商建立互助关系，芯片产品已向其供货。
六、与主流厂商达成计策互助，抢占快充芯片市场2016年底，公司与海内紧张手机厂商之一的OPPO 达成计策互助，为其定制开拓了低压大电流高集成度快速充电管理芯片，与普通的电源管理芯片比较，在占用体积、能量转换效率和散热量等方面均有较大程度的优化，性能和可靠性指标均处于市场领先水平。
公司手机快充芯片运用于SuperVOOC（超级闪充）和VOOC（闪充）。
近年来，电源管理芯片市场规模迅速扩大。根据前瞻家当研究院数据，2012-2018年，我国电源管理芯片市场规模从430.68亿元增加至681.53亿元；估量到2026年，环球电源管理芯片市场规模将达到565亿美元。
七、ToF运用芯片量产，国产替代起步据瑞芯微官网显示，瑞芯微ToF运用芯片RV1108已实现规模量产，产品运用于CVR车载、IPCamera、运动相机、无人机、全景摄像等方面。
目前，3D成像与传感的运用才处于起步阶段，根据YOLE报告预测，2019-2025年3D成像与传感市场规模将从50亿美元增加至150亿美元，复合增长率超过20%。
八、盈利预测
估量2019-2020年公司营收增长率为11%、40%、30%，毛利率为39.40%、39.43%、39.52%。估量19-21年，公司实现归母净利润2.13/3.00/3.89亿元，选取同为智能运用芯片设计公司的晶晨股份和全志股份作为可比工具，均匀PE为79倍，给予公司2020年79倍PE
