增发25.3亿元,夯实现有主体业务,布局未来前沿关键技能。同方国芯昨日发布公告,拟向不超过10名特定投资者发行不超过7894万股股票,募资总额不超过25.3亿元,发行底价为32.05元。增发资金分别投资于“智能卡芯片技能升级及配套测试家当化项目”、“国产可重构器件研发及家当化项目”“特种系统运用芯片技能改造和家当化项目”。三个项目中智能卡和特种芯片夯实公司现有业务,可重构器件向集成电路未来发展关键扩展。
金融、康健、移动支付卡15年有望爆发,军品持续发展。2015年公司传统业务SIM卡和身份证卡芯片有望保持10-20%的发展,特殊是SIM卡,受益于4G的快速遍及,SIM卡业务将迎来价格和毛利的双升。银行卡方面,公司去年在鹤壁商业银行、招商银行、安然银行等股份制银行有少量出货,目前正在做CC测试,估量1H15完成后对推广更加有利,2015年银行卡出货量有望超2000万张。2014年康健卡进度略慢,估量2015年营收贡献有望翻倍。
移动支付卡2014年出货紧张是双界面,2015年会出SIM-SWP和全卡方案,值得期待。此外,作为军用CPU紧张的互助伙伴,同方国芯军用机载、星载、弹载打算机系统芯片办理方案将推动公司特种集成电路业务稳步增长。
民用FPGA国产替代空间大,可重构器件定义物联网芯片。可重构器件有望成为未来物联网芯片的基本形态,而FPGA是当前可重构芯片的紧张实现形式。FPGA环球市场容量目前约为45亿美金,Xilinx和Altera垄断90%份额。
国微电子FPGA产品已经成功利用在军工领域,2015年发卖额有望超过1.5亿。国微目前与复兴通讯等互助,估量产品2015年量产,2016年贡献收入。
与军用项目比较,民用产品须要办理本钱和知识产权。国微电子FPGA与两大巨子差距在3-4年,增发助力下,冲击环球前三指日可待。
首次覆盖,“谨严推举-A”评级,目标价45元。同方国芯是A股IC设计龙头,盈利能力最强且发展稳健,我们认为其2015年有望保持超过40%的古迹增速,且其民用FPGA国产化替代空间巨大,将持续推动公司长期发展。我们预估同方国芯2015/16/17年EPS分别为0.70/0.90/1.15元,我们首次覆盖公司,给予“谨严推举-A”评级,目标价45元。
风险成分:1)卡类芯片国产替代低于预期;2)FPGA国产化慢于预期。
