对付有关未来智能化趋势的股票，我一贯在寻寻觅觅，由于这是趋势，这是高端制造，行业的准入门槛也相对较高，有一定的庇护，成长空间大。如果是100米赛跑，那么现在还都在出发点预备。近期，关于智能化这块的，创造了关于声音的两个好的标的，一个为歌尔声学，另一个则为科大讯飞。个中，歌尔声学侧重硬件，但又有软件结合；而科大讯飞，偏中软件芯片但又有硬件结合。我简称之为，“声学二股组，软硬兼施”。此两股都各有特色，我的评价都称优，但也有不敷之处。现阶段，我选择了歌尔学声，紧张是由于科大讯飞，近期刚好爆涨，分开了我的安全边际区。现阶段对科大讯飞只是不雅观察，如若有回落，再纳入仓位。当然，也有可能无缘此股。好股常有，就怕你没资金。
对付歌尔声学所处的行业是否能读得懂。对冷冰冰的硬件，个人还是比较清晰的，毕竟也摸了几年硬件技能事情。对付其形成的产品，现阶段已有的成熟产品显然歌尔声学已成为行业中有实力的竞争者，而未来的智能化趋势（当下智能穿着观点较多）是我投资其的核心主线之一。当然，这是我个人“意淫”这个行业有多好，未来的发展究竟如何，须要我们不雅观察。不雅观察监测的过程中，如果行业发展未及预期，咱们再抛弃也不迟。对付公司目前的估值，个人还是比较满意的。公司的估值便是讲故事。当下，其在自己的上风市场已有绝对的上风连续写下来的便是智能化产品这块，故事的可读性仍旧很强。
以下对歌尔声学公司的根本情形进行先容：
一、公司的基本情形
歌尔声学歌尔声学是一家专注于电声器件和消费电子配件研发、生产和发卖的厂商，其电声器件产品包括驻极体麦克风、微型扬声器、受话器，以及最新式的 MEMS 麦克风等声学根本器件，电子配件产品包括 3D 眼镜、蓝牙耳机等，紧张收入来源便是为环球顶级消费电子厂商供应声学器件的产品与做事。
客户：我们众所周知的三星、苹果、LG、微软、谷歌、索尼、思科等环球有名的企业。
2013年，歌尔声学在微型麦克风仪畴，霸占率在国际同行业第一；在微型扬声器/受话器领域，居海内第二，国际第三；蓝牙耳机ODM业务和3D眼镜业务量均保持天下第一位置。可见，其产品在市场上的核心竞争力是相称强的。
电声器件产品的家当链构造情形
其电声器件产品紧张为当下热销的智好手机、平板电脑供应器件及做事，我们来看下当下这两个市场的情形。
行业基本情形：
智好手机稳步增长，更新换代快，但我们可以看到增速逐步下滑。而公司新确定的以Big Audio、传感器、可穿着、精密制造四大计策方向，则是长足动力。为此公司也是加大了研发的投入，担保未来内生增长。
同样，我们可以看到MEMS市场整体增速放缓。
从供应真个结果可以看出，歌尔声学所涉及的行业空间仍有，但整体增速在放缓。此部分的业务空间可以做为歌尔声学的存量市场，连续保持技能领先及竞争上风。而未来，所做的便是智能穿着设备的运用拓展，这部分符合公司未来的发展。
当然，虽然增速下滑，但威信机构IDC仍旧作出如下预测：
根据IDC统计，环球智能互联设备和智好手机的出货量分别在2012年和2013年就已经双双打破了10亿部，同时IDC也预测，到2017年，环球智好手机市场的出货量将以年复合增长率（CAGR）18.4%的速率增长，2017年环球智好手机出货量将靠近17亿部，而智能互联设备的总出货量将会超过22亿部，总收入将达到惊人的8143亿美元。可见未来几年，智能终端演绎的终端革命还将进行的风起云涌，环球智能互联设备市场仍会持续不断康健发展。
那么，究竟在智能穿着这块的业务空间有多大，未来是否会存在巨大的增量市场。相信从2015年开始，是智能穿着开始收成的时令。我们看一下搜集来的预测数据（以下四个图来源艾媒咨询）。
环球智能可穿着设备市场规模预测：
中国可穿着医疗设备市场规模预测：
中国可穿着设备出货量预测：
中国可穿着设备市场规模预测（单位：亿元）
预测，代表着预期，整体向好。可以说，歌尔声学在这块的研发成果，会在未来几年中的古迹表现出来，迎来未来新一轮的业务增长动力。歌尔声学在智能穿着设备上紧张的技能该当是切中人机交互便携性涉及语音免提这块，属于智能穿着设备一个核心的配件部分。
可穿着设备家当链梳理：
上游：MEMS、传感器、FPC、液态金属等；歌尔声学涉及MEMS
中游：语音传输、骨传导、无线通信等；歌尔声学涉及语音传输技能
下贱：软件生态、整机厂商，形成产品的末端。
从可穿着设备家当链梳理来看，歌尔声学的MEMS芯片、电声器件、蓝牙传输等核心业务紧张在可穿着设备行业的上中游，行业壁垒明显。
未来公司的客户在哪：公司的紧张客户，为苹果、微软、索尼、小米、华为、复兴等，刚好此类公司也是未来智能穿着设备发力的公司，以是在甲方处已有良好的市场竞争上风，只要技能产品跟得上，在渠道发卖上不存在问题。
公司计策及核心竞争力：
从其公司发布的年报及近期接待投资者关系中的内容可以看出，公司订立了“大声学、传感器、可穿着、精密制造”的业务计策方向。其一、在电声器件领域，不断开拓数字化、模组化、集成化产品，不断延伸产品线，提升在智好手机、智能平板电脑行业中的市场霸占率；其二、在电子配件领域，积极布局智能家居、智能音响、可穿着设备等领域，同高端客户推出了一系列具有创新性。这个也便是我之前讲到的存量抢占市场霸占率，而智能部分属于新增量则现已积极布局，未来可期。企业的故事可以连续讲下去。
关于核心竞争力的，事实上跟其计策紧密干系。分为几个方面：
客户：采纳的的大客户发展计策，如苹果、索尼这一类大品牌公司；只要技能过硬，连续保持国际一流水平，符合甲方的哀求，一样平常其它公司也很难参与。公司的前五大客户占其营收的53%，可见该行业的集中度高。
公司与苹果（2010开始）、三星（2006）、索尼（2010）、缤特力（2009）、微软（2009）、松下（2004）、LG（2010）等互助。如下图，第一名为苹果17.35%、第二名为三星9.56%。
技能能力：前文提到的，歌尔声学在微型麦克风仪畴，霸占率在国际同行业第一；在微型扬声器/受话器领域，居海内第二，国际第三；蓝牙耳机ODM业务和3D眼镜业务量均保持天下第一位置。可见其技能领先的水平。截止2014年上半年报，显示其公司共有专利2520项，个中发明专利1000项，境外专利192项，从数据来看，这几年申请的发明专利有加快的征象。
家当布局：存量市场份额领先，积极布局智能家当链。这部份解释，歌尔声学姜滨带领的管理层的远见，不断挖掘新的业务增长点，这也是我们投资原则之一的，投资条件是先选人，有空的童鞋可以看下投资者关系问答，其高层出席的一些采房等，解释管理层的务实，远见等。
并购事宜：
2014年收购了Dynaudio公司（丹麦高端有名品牌公司），增强了大型声学技能，品牌和渠道，填补公司的技能不敷，同时又可发生协同效应，解读为向好!代价点如下：其一，公司原有的产品紧张为微电声产品，而这次对大型声学技能的引进，增加了产品多元化；其二，Dynaudio属于国际顶尖的高端品牌，增强公司的品牌影响力；其三，带来了途锐、辉腾、奥迪、大众等汽车渠道的互助商。可以说，无形资产有形资产均有丰收。未来，公司不用除有更多的并购优质资产的可能性，连续扩充国际化水平。
其它事宜：
2014年7月7日收盘后,歌尔声学宣告拟公开拓行可转债召募公民币25亿元(总投资28亿元)用于投资无线和汽车音响、可穿着产品、MEMS传感器、天线以及扬声器模组项目。公司估量这些项目的投资回收期为4.7-5.6年,个中培植期为2年。补充资金干大事。
竞争对手：
瑞声科技港股，与歌尔声学一样，都是电声器件的供应商，但各自的产品仍有所侧重。考虑到两家报告的统计口径有一定的差异，后续有机会再送上详细数据比对。
歌尔声学紧张产品为微型麦克风、微型扬声器，高保真耳机、蓝牙耳机等。而瑞声科技的动圈器件（受话器）占比达到80%，而MEMS业务占比10%。另一个比较显示的特点是，瑞声科技的毛利率比歌尔声学高得多。当然，由于上市区域的不同，两地的估值跟走势还是有一定的差异。2014年瑞尔科技在港市中攀高，而歌尔声学在牛市中走弱。
存在的竞争关系便是其做事的都是苹果，三星、HTC,等客户重叠度高。苹果公司一家对瑞声科技的古迹贡献比高达45%旁边，这个集中度比较高。二者当下的总市值差不多。
以下是歌尔声学财务基本面剖析：
业务收入、业务本钱
业务收入频年增长，速率有所放缓，但仍处中档，业务本钱增速无非常。
净利润、净利润率、毛利润率
净利润增速趋势与营收保持同等。近几年，毛利率略有提升，净利润略为平稳。整体上讲毛利率27%，略有点低，这点不是特殊满意。随着，公司在未来产品研发的投入，有望进一步提升毛利率，但空间有限。
每股收益
增发转增不少，利润虽然有所增长，但每股收益呈阶梯式增长，总体上稳中有升。
期间用度
近两年，公司加大研发，管理用度/业务总收入增速较为明显。
研发用度（万元）
提前布局可穿着设备，研发支出用度增加，未来可转化成实际收入。
净资产收益率
近两年保持在22%旁边，2014年年报估量可超过23%，略有提升。
营运能力
公司产品近两年存货有所上升，紧张是其研发新产品，存货所致。
资产负债率
近几年负债能力有明显改尚保持在50%以下，基本合格。
流动比率、速动比率
近几年逐步回答，合格。
现金比率
现金比总资产，略小，而现金比率，尚可。资金周转上问题不大。
短期偿债
短期偿债虽有所改进，但压力仍较大。
搪塞款项
搪塞款项加大，虽然有一定压力。但从反面也表明，公司拿着其供应商的资金在无息偿用，也有一定好处。
现金流量
可以看出，歌尔声学近几年不断的扩建厂房，增加固定资产等投资，导致投资活支产生现金流量净额剧增；其余，经营活动近几年均能产生现金流，合格;现金及现金等等价物净增额也为正，合格。现金为王。
应收款项，应收/营收
可以看应收款项上涨，而且应收/营收占比达46%（多行业保持在20%旁边比较合理），频年攀升。产品有上风的，但受限于行业的交易规则导致应收款比较多。然而，我们查阅公司财报的应收款项收回韶光。虽然，不会一手交钱一收交货，但公司的应收款项还是很随意马虎收回来的。如图中所示，1年以内的应收款项占比达到99.81%。公司至今，也没有历史坏帐涌现。此外，公司的预收款项险些没有。以是基本上产品便是等人家卖脱手机、平板电脑后，你上游产品才可以收到钱。行业实质如此，不可改变。
业务构成剖析
按地区分，业务构成
国外占比逐步加大，可见公司不断扩大韩国、越南等区域的投资，抢占国际的市场份额。未来，公司在国际市场上的投资有进一步扩大的可能，。近几年，国外的毛利率逐步提高，并超过海内水平。
按产品分类：
电子配件比重的增加，预示着未来可穿着设备市场份额的增加。（在电子配件领域涉及的产品如下，积极布局智能家居、智能音响、可穿着设备等领域，同高端客户推出了一系列具有创新性的产品。）
可以说财务的基本面不错，按100分算，有75分吧。但未来预期的想象空间大，那才是我投资的主线。
基本情形便是这样，关于估值好不好，我就不说了。
本人仅剖析，不构成推举股票情由。
有不对或者不敷之处，欢迎补充互换。
$歌尔声学(SZ002241)$
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