种别：公司 机构：东吴证券株式会社 研究员：侯宾/郝彪 日期：2020-07-15
事宜：7 月13 日，中新赛克公告中报古迹预报：2020 年上半年实现归属于母公司股东的净利润约0.66 亿元-0.73 亿元，同比增长0.00%-10.00%，基本每股收益0.61 元/股–0.67 元/股。
H1 古迹保持稳增长，Q2 阶段性下滑，短期阶段性下滑不扰向上确定性：2020 年上半年实现归母净利润0.66 亿元-0.73 亿元，同比增长0.00%-10.00%，个中Q2 实现约0.34 亿元-0.41 亿元，较去年同比增加-53.42%--43.84%，受到疫情环球疫情的影响，使得在手订单无法顺利交付，同时新订单的跟进受到一定程度的限定，因此海内外业务开展受到不同程度的影响；同时，公司上半年，对328 名员工进行股权勉励，付与232.44万股，并确认400 万元勉励本钱。以是中新赛克Q2 古迹涌现暂时性的下滑。我们认为中新赛克的古迹阶段性下滑，不扰长期向上的确定性，作为海内可视化龙头企业，将充分受益未来可视化需求稳增。
产品协同效应加强，后端业务实现不断打破：持续推进前后端业务领悟，充分发挥产品间协同效应，后端网络内容安全产品和大数据运营产品发卖发力明显，带动公司古迹不断向好。2019 年，网络内容安全和大数据产品分别增长73%和83%，且网络内容安全毛利率提高至近93%。根据易不雅观天下数据，后端市场空间是前端市场的4 倍，市场空间巨大，有望为公司带来更多的增量。
受益5G 及国信安全发展，行业前景广阔：受益于5G 商用，网络流量和移动运用的持续爆发，推动网络可视化行业快速发展。同时，随着工业互联网发展以及环球安全网络需求提升，驱动数据采集和信息保障安全行业快速发展。网络可视化作为数据根本举动步伐的主要一环，将持续受益于5G 流量提速及国信安全需求提升，市场规模保持快速增长。
盈利预测与投资评级：我们考虑到疫情对付外洋市场业务开展的影响，根据当前收入以及订单的确认进度，下调古迹预期，估量2020-2022 年将实现归母净利润分别为3.47/4.46/5.88 亿元，对应EPS 分别为1.99/2.56/3.37 元，当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为49/38/29 倍。同时，看好未来前后端协同发展带来的业务增长，坚持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；经济政策不及预期。
华天科技(002185)：Q2古迹增长超预期 持续受益多摄渗透与家当转移
种别：公司 机构：长城证券株式会社 研究员：邹兰兰/舒迪 日期：2020-07-15
事宜：公司公布半年度古迹预报，估量实现归母净利润2.30~2.90 亿元，同比增长168.66%~238.74%。个中，Q2 估量实现归母净利润1.67~2.27亿元，同比增长约142%~229%，环比增长约165%~260%。
二季度海内疫情掌握良好保障高开工率，订单饱满协同拉升公司古迹提升：一方面，2019 年上半年半导体行业景气度较低，封测公司古迹基数低，公司Q2 古迹同频年夜幅提升。另一方面，1Q20 受海内疫情影响，公司各地工厂开工率受损，影响一季度古迹兑现；二季度海内疫情掌握良好，各地开工率提升，叠加订单体量不减，公司Q2 古迹环频年夜幅提升。展望三季度，估量公司订单仍饱满，海内疫情掌握良好保障开工率，公司三季度古迹有望环比持续改进。
台积电与中芯国际整年古迹指引乐不雅观，封测环节有望开释古迹：中芯国际年初指引2020 年营收增速目标11%~19%，台积电6 月股东大会指引2020 年营收增速约15%~19%。个中，台积电二季度营收同比增长28.92%，环比增长0.03%。代工环节二季度营收体量不减，整年指引乐不雅观；封测环节作为代工环节下贱，有望持续受益。此外，受中 美科技摩擦影响，现阶段为法律阐明期，代工厂于9 月15 日后可能受制于美国半导体设备代工限定而无法给华为代工。华为紧急下单或塞满代工厂产能，短期来看中芯国际与台积电下贱封测环节直接管益，封测板块短期有望开释古迹。
封测环节本土化率较高，持续受益本土晶圆制造产能扩展：本土三大封测龙头长电、通富、华天环球市占率合计约20%，长期霸占环球封测厂商排名前7 名，具有较强规模上风和本土化率。一方面，本土晶圆制造产能正处于加速扩展期，长江存储与长鑫存储两大存储基地仍处于起步阶段，产能规模尚不具备环球竞争力，未来有望举国之力持续投入；中芯国际作为本土代工龙头科创板加速过会，召募200 亿资金投入前辈制程，有望带动前辈封装家当协同发展；功率、第三代半导体等环节蓄势待发，技能改造与市场需求双轮驱动，家当链持续扩容。另一方面，台积电作为代工龙头向前辈封装等下贱环节延伸，3D 封装、晶圆级封装等环节技能在持续改造，代价量在提升，行业壁垒在从规模等方面向技能方向转变；估量前辈封装行业对前辈制程代工厂或优质大客户绑定效应加倍明显，行业壁垒正逐步变革，公司昆山与南京工厂提前布局前辈封装，有望稳固封装龙头地位。
上调盈利预测，坚持“强烈推举”评级：公司Q2 古迹增长超预期，上游代工龙头台积电与中芯国际Q2 古迹高增长，叠加华为急单影响，我们上调公司盈利预测，估量公司2020 年-2022 年的归母净利润分别为7.05/9.30/11.74 亿元，EPS 分别为0.26/0.34/0.43 元，对应PE 为74X、56X、44X，坚持“强烈推举”评级。
风险提示：终端需求回暖不及预期；外洋疫情掌握不及预期；产能扩展不及预期；CIS 行业景气度不及预期。
晶方科技(603005)公司动态点评：定增申请获审核通过 扩产顺利带动古迹大幅增长 资金上风加速光电业务打破
事宜：公司非公开拓行A 股股票的申请得到中国证监会发行审核委员会审核通过。
定增申请获审核通过，扩产顺利带动古迹大幅增长：公司非公开拓行A股股票的申请得到审核通过，该项目召募资金总额不超过14.02 亿元，用于集成电路12 英寸TSV 及异质集成智能传感器模块项目，培植内容环绕影响传感器和生物身份识别传感器两大产品，项目建成形成1.5 万片/月产能，估量新增年均利润总额1.6 亿元。公司资产构造康健，二季度产能扩展设备进厂交付顺利，扩产力度与进度均行业领先，二季度古迹有望迎来古迹再爆发。这次定增顺利审核通过，公司有望进一步巩固CIS-TSV 行业环球领先地位。
资金充裕加大投入光电家当，卡位TOF 镜头发射端优质赛道：截至1Q20末，公司自有资金9.1 亿元；如后续定匆匆进展顺利，12 寸TSV 项目扩产后估量公司自有资金仍充裕，有望加码优质TOF 赛道。公司子公司晶方光电于2019 年1 月收购荷兰子公司Anteryon 73%股权，布局WLO 技能进行家当链垂直整合。2020 年3 月23 日，公司以机器设备及干系无形资产增资晶方光电4666 万元，此外，公司董事长王蔚与其他高管以货币形式增资。公司收购Anteryon 后，积极开展干系业务与技能的协同整合，一方面持续提升Anteryon 公司在光学设计与稠浊光学镜首领头子域的核心上风，进一步拓展其在工业、汽车等上风运用领域的市场规模。同时，将其领先的晶圆级微型光学器件制造技能向晶方光电进行技能移植与创新，从而在海内实现规模量产。公司以核心技能WLO 卡位布局TOF 发射端镜头与模组赛道，TOF 摄像头在手机家当链中加速渗透，公司有望再次打开估值天花板。
摄像头CMOS 家当景气周期仍具有延续性，龙头公司扩产加码下注家当
长远发展：受益手机摄像头多摄渗透与高清升级、汽车电子化加速等多领域需求拉动，我们看好摄像头CMOS 家当景气周期的高延续性。6 月20日，韦尔股份拟发行可转债召募资金约30 亿元用于晶圆测试及晶圆重构生产线等项目。7 月7 日，低像素CMOS 芯片龙头公司格科微科创板上市或受理，拟召募资金约69.6 亿元用于12 英寸CIS 集成电路特色工艺研发与家当化项目，和CMOS 图像传感器研发项目。近日，据核芯家当不雅观察宣布，台积电近期再获索尼CMOS 图像传感器(CIS)订单，而且双方互助延伸至28 纳米。龙头公司索尼、韦尔、格科微先后扩产加码下注CMOS家当，公司为CMOS 家当链中CSP 封装环节龙头，有望持续受益。
坚持“强烈推举”评级：公司晶圆级芯片尺寸封装技能与规模领先，我们看好公司传感器封装业务下贱需求多点着花，手机多摄持续渗透，估量公司2020 年-2022 年的归母净利润分别为4.03/5.61/7.20 亿元，EPS 为1.25/1.74/2.24 元，对应PE 分别约为79X、57X、44X，坚持“强烈推举”评级。
风险提示：环球疫情掌握不及预期；产能扩展不及预期；家当整合不及预期；终端需求不及预期。
中嘉博创(000889)：三大业务环比改进 加大创新研发抢跑RCS
种别：公司 机构：华西证券株式会社 研究员：宋辉 日期：2020-07-15
事宜概述
公司7 月14 日发布2020 半年度古迹预公告，估量实现归母净利润1875 万元-1250 万元，比上年同期低落77.6%-85.1%。
疫情逐步可控，Q2 环比改进实现整体扭亏为盈新冠疫情影响公司Q1 企业短信及金融做事外包业务，随着疫情逐步可控，商业活动规复，Q2 需求数据好转，各子公司规复盈利，估量Q2 实现归母净利润4151.8 万元-3526.8 万元，较去年同期上升33.2%-13.2%，实现整体扭亏为盈。
三大业务领域加大创新研发，积极布局信息传输领域企业短信：基于RCS 技能的5G 使短信厂商短信通道升级，行业整体天花板提升，在新一轮竞争中除了自身客户与渠道上风，基于不同行业的RCS 模板的储备和新技能产品也是竞争新增市场的主要关键。
基站运维：公司对5G 网络培植带来的运维业务升级加大研发力度，通过网络智能代维平台等系列开拓，实现5G基站的智能化管理，从网络掩护到站址运营，实现业务纵向拓展。
金融做事外包：考虑疫情未来潜在影响，公司在智能坐席方面加大人工智能领域研发投入，结合RCS Chatbot 运用，可实现智能客服与RCS 技能的延伸。
5G 带来市场扩容，公司迎来新一波发展机遇5G 网络培植带来通信做事与企业短信领域市场的双双扩容，在充分市场竞争的行业领域，公司具备长期运营商互助与资金上风，及早布局有望帮助公司提升竞争力，扩展市场份额。
投资建议
随着疫情逐步规复，新业务迎来市场扩容机遇，估量公司20-21 年公司古迹由2.3 亿元、2.7 亿元调度为2.2亿元、2.7 亿元，估量22 年纪迹3.4 亿元，对应现价PE 分别为34X/28X/22X，坚持“增持”评级。
风险提示
网络掩护业务竞争持续激烈毛利走低；疫情可能持续带来不愿定性影响；企业短信和金融做事客户增长及毛利不及预期。
完美天下(002624)2020年半年度古迹预报点评：净利增速超预期 游戏影视业务齐头并进
种别：公司 机构：西部证券株式会社 研究员：李艳丽 日期：2020-07-15
事宜：完美天下发布2020年半年度古迹预报，上半年归属上市公司股东净利润估量12.4-12.8亿元，同比增长21.53%-25.45%，高于市场预期。分季度看，2Q20公司归母净利估量为6.26-6.66亿元，同比增长17%-25%。
游戏业务高基数下仍实现快速增长，2H重磅游戏待发。上半年《诛仙手游》、《完美天下手游》、《神雕侠侣2》和《新笑傲江湖》等手游流水表现良好，《CS:GO》和《诛仙》等端游产品长线运营康健。在去年同期《完美天下手游》(201903上线)造成的高基数的情形下，今年上半年公司游戏业务仍实现了快速增长。下半年多款游戏上线将连续贡献增量：7月已上线的游戏《新神魔大陆》，上线以来持续位列iOS游戏脱销榜和免费榜Top10，日均流水打破千万，该游戏也是完美首款云游戏。研发管线中的《梦幻新诛仙》《战神遗迹》和《非常英雄》等有望于下半年上线。
剧集确认收入节奏加快，影视储备项目丰富。上半年《冰糖炖雪梨》、《狂风眼》、《全天下最好的你》和《燃烧》等剧集确认收入，佳构剧的数量超过去年同期。未来储备项目包括《光荣与梦想》《不婚女王》等。在去年4Q减值造成的低基数情形下，我们看好今年下半年公司影视业务的强势反弹。
盈利预测和投资建议：公司研发实力强，有能力在游戏佳构化和云游戏兴起的趋势中攫取更多的市场份额；并随着头部CP话语权增强，在家当链上有望分享更多利益。影视行业的过剩供给逐渐出清，公司作为头部内容生产商将受益。我们估量公司2020/21/22年归母净利增速为56.2%/17.6%/13.0%，目前股价对应PE33.9/28.9/25.5倍，坚持“买入”评级。
风险提示：游戏流水不及预期，影视库存积压，政策风险，竞争风险
中联重科(000157)：中报古迹预报超预期 后周期龙头估值低、弹性大
种别：公司 机构：东吴证券株式会社 研究员：陈显帆/周尔双/朱贝贝 日期：2020-07-15
事宜：公司发布中报古迹预报，估量上半年实现归母净利润38-42 亿，同比+47.5%-63%，超市场预期。
投资要点
中报古迹预报超预期，后周期品种迎来复苏高峰
根据中报古迹区间，公司Q2 单季实现净利润27.7-31.7 亿，同比+76%~101%，上限超翻倍。我们认为二季度公司古迹在高基数下仍实现大幅增长的缘故原由有：
(1)Q1 受疫情影响，传统工程机器旺季后移，随着3 月以来全国复工复产的推进以及各地的抢工需求，Q2 工程机器销量迎来强劲增长；
(2)公司紧张品种混凝土机器、塔机、工程起重机均为后周期品种，今年迎来更新换代高峰，我们估量公司上半年混凝土机器中泵车和搅拌车的销量增速在50%旁边，塔机增速也在50%以上，起重机增速30%旁边，且下半年高景气有望持续；
(3)公司通过强化供应链管理和用度管控，在规模效应下各项用度率改进明显，我们估量公司上半年净利率有望提升1-2pct。
聚焦未来2 年工程机器行业增长最快机种，古迹开释具有高弹性
中联重科是海内混凝土机器双寡头之一，汽车起重机市占率排名前三、塔式起重机排名第一，其紧张业务均为工程机器后周期产品，有望接力挖掘机成为近两年内增长最快的机种。2019 年这三项业务在总收入中占比达83%，中联在后周期产品复苏高峰将显著受益。
龙头规模效应显著，古迹开释具有高弹性。2009-2019 年近十年内，公司净利率与收入规模呈现同向颠簸趋势，龙头规模效应显著。随着后周期产品销量高增，我们估量近两年公司收入规模仍将保持显著增长，行业供需改进及公司规模效应下，净利率有望进一步上行。
定增募资引入战投彰显发展信心，三年股东回报操持保障持续高分红
近期公司发布定增公告，拟召募资金不超过66 亿投向挖机、搅拌车以及关键零部件等智能制造项目，并补充流动资金；同时引入4 名战投，个中海南诚一盛系公司部分核心经营管理职员持股平台。这次核心经营管理层作为计策投资者参与认购10 亿金额，解释将连续长期持有公司股份，展示对公司长期发展的武断决心。
同时公司发布未来三年股东回报操持，2020-2022 各年度利润分配按每10 股不低于3.17 元进行现金分红，且最近三年以现金办法累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。2011 年以来，公司每年的现金分红比例都在每10 股分配0.5 元-2.5 元之间颠簸，个中在历史古迹高点的11-12 年每10 股分红也仅2-2.5 元，这次三年股东回报操持将分红下限提升至每10 股3.17 元，按照当前股价打算股息率高达4.4%，是机器行业少有的高分红。我们认为公司作为工程机器后周期龙头，行业景气驱动下未来三年纪迹将实现高增长，与此时公司仍能保障持续高分红，表示公司回报股东的决心。
盈利预测与投资评级：混凝土机器+工程起重机+塔机三大后周期品种景气持续性强，且市场份额不断集中，公司行业龙头地位稳固，将受益于后周期品种销量高增+规模效应带来的古迹高弹性。我们预测2020-2022年公司实现归母净利润分别为65.3/78.6/87.9 亿元，三年内古迹有望翻倍，当前股价对应PE 分别为9.5/7.9/7 倍，参考国内外可比上市公司，我们认为公司PE 估值被显著低估，我们给予2020 年目标估值至11 倍PE，对应市值718 亿，坚持目标价9.1 元，坚持“买入”评级。
风险提示：宏不雅观经济下行风险；行业竞争加剧导致利润率下滑；市场拓展不及预期。
海能达(002583)公司动态点评：2020H1古迹预增超预期 5G专网及卫星通信助力未来
种别：公司 机构：长城证券株式会社 研究员：吴彤/蔡微未 日期：2020-07-15
事宜：公司于7 月14 日发布2020 年半年度古迹预报，估量2020 年上半年公司实现归母净利润2.3 亿元-3.0 亿元， 比上年同期增长959.63%-1282.13%，实现基本每股收益为0.1250 元/股– 0.1631 元/股，同增978%-1306%。
主营海内外扩展叠加毛利提升及风雅化运营，公司盈利能力大幅反弹。
公司发布2020 年半年度古迹预报，估量2020 H1 实现归母净利润2.3 亿元-3.0 亿元，同增959.63%-1282.13%，实现基本每股收益为0.1250 元/股– 0.1631 元/股，较上年同期0.0116 元/股同增978%-1306%。公司净利润同频年夜幅增长受益于公司主营产品发卖同比增长、综合毛利率提升、欧洲及部分新兴市场等外洋区域的业务增长、以及持续推进风雅化运营用度率低落等多方面成分。
外洋业务持续发力，控费能力稳步提升。公司拥有环球营销网络，在环球设有超过90 个分支机构，发卖和做事网络覆盖120 多个国家和地区，自公司上市以来，外洋市场营收持续增长，占比总营收始终保持在40%以上，2019 年外洋营收达42.64 亿元，营收占比为54.36%。2019 年以来，公司陆续中标菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目、巴西CEARA州公共安全专网通信网络项目、秘鲁国家警察TETRA 系统扩容项目等，实现公司业务遍布环球，驱动外洋营收实现快速增长。此外，公司持续推进风雅化运营，控费能力不断提升，公司发卖用度率五年内从18%低落至2019 年的13%，三费率连续两年低于30%，这次2020H1 净利润大幅增长亦得益于其良好的控费能力。
5G 新基建推动专网无线通信加速布局，公司借力4G 时期专网履历前瞻布局5G 专网。新基建的大力实行带动5G 行业虚拟专网研究和试点等政策的履行，助力“5G 行业虚拟专网研究项目组”等技能团队的成立，政策及技能协同推进专网在5G 时期的布局。据不雅观研天下数据，2025 年中 国专网通信市场规模有望达到266.29 亿元，2018-2025CAGR 或达14.5%。
公司作为专网领军企业，于4G 时期积累丰富专网履历并前瞻布局5G 专网，公司的专用通信办理方案覆盖环球公共安全、政务应急、大交通、能源、工商业等行业，以铁路专网领域为例，公司可为客户供应无线列调、平调、司法记录、智能对讲、物联网等多系列产品，适用于站场调车、车站安保、客流管控、后勤保障等运用处景，未来在交通强国计策推动下，铁路专网通信迎发展契机。此外，公司目前已基本具备了专网5G 基站、小基站、核心网、公网专用智能终端等业务的研发能力，公司在小基站领域能够同时供应皮基站和O-Ran 小站，赋能包括工业互联网在内的更广泛的垂直行业运用。
卫星通信蓝海广阔，公司卫星通信技能水平领先，积极布局低轨卫星。
卫星通信行业前景广阔，环球方面，据美国卫星工业协会(SIA)数据，环球移动卫星通信市场自2009 年的22 亿美元上涨至2018 年的41 亿美元，CAGR 达7.2%。中国方面，随着天通一号的正式商用，中国将有200万以上用户的市场空间，按照民用终端 0.8 万元/部，单兵手持终端 2 万/部，军用车船舰载及民航终端20 万/部估算，我国卫星移动通信终端市场容量约400 亿元。依据5 年的推广、采购、装备周期打算，未来5 年卫星移动通信终端年均市场规模将有望达80 亿元量级。公司积极布局上风明显，公司在卫星通信技能和设计水平行业领先，产品方案定制灵巧且具备快速交付能力。卫星通信整机产品紧张包括关键微波组件高频头(LNB)、功放器(BUC)、天线等器件及车载、船载、便携式、固定式、动中通等，覆盖政府与公共安全、航天航空、航海、轨道交通、开采、卫星广播及视频、电信覆盖等领域。由于未来低轨卫星是下一代天地一体通信网络的主流趋势，运用前景广阔，公司整合宽带低轨卫星通信与5G 通信技能上风，加大卫星配套的地面通信系统的研发投入和技能攻关力度，提升未来在干系市场参与度。
投资建议：鉴于2020H1 古迹超预期，新基建支配加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技能领先，叠加风雅化运营稳健提升盈利能力且研发成果不断开释，估量公司2020-2022 年实现营收分别为：76.20/89.76/100.50 亿元，实现归母净利润估量分别为：4.25/5.84/7.02 亿元，对应现价PE 分别为43X/31X/26X，给予“推举”评级。
风险提示：外洋诉讼风险；中 美贸易战加剧风险；汇率颠簸风险；疫情加剧风险；宏不雅观经济风险
通富微电(002156)2020年半年度古迹预报点评：疫情影响渐除 利润重回上升通道
种别：公司 机构：国金证券株式会社 研究员：郑弼禹 日期：2020-07-15
古迹简评
通富微电公布2020 年半年度古迹预报，上半年实现归母净利润10,000 万元-13,000 万元，去年同期亏损7769 万元。
经营剖析
疫情影响渐除，利润重回答苏周期：受疫情导致春节复工推迟从而拖累产能利用率等负面成分影响，今年一季度公司归母净利润为-1173 万元；而二季度随着负面成分肃清，公司产能利用率逐渐规复到正常水平。以半年报古迹预报中位数计，公司二季度单季度实现归母净利润约1.3 亿元，公司重新回到2019 年下半年开始的因封测行业景气度回升而带来的利润复苏通道上。
大客户AMD 高速发展，奠定公司收入增长的较高确定性: 2019 年三季度，AMD 推出基于第二代全新架构的EYPC 做事器CPU系列、Ryzen PC CPU系列产品，并且全部采取7nm 制程，首次实现制程领先。由于具备性能和本钱上风，AMD 市场份额持续提升。AMD 作为通富微电第一大客户占公司收入比例估量超过50%，我们估量公司今年来自AMD 收入增长超过30%,将显著受益于大客户的高速发展。
看好利润逐季改进：展望下半年，下半年是传统经营旺季。我们认为大客户AMD 将连续保持较高的发展动能，而联发科等手机干系客户的需求将因疫情进入常态化和5G 换机而逐渐复苏。产能利用率的提升估量使得毛利率逐季改进，而公司定增将降落公司的财务本钱，因此我们认为公司净利率水平仍存在提升空间。
投资建议
我们坚持公司2020-2022 年实现归母净利润3.7 亿元、6.2 亿元和7.9 亿元的盈利预测以及“买入”评级。
风险提示
台积电竞争导致市场份额低落的风险；与AMD 协议期结束失落客岁夜客户风险；新冠疫情导致半导体行业景气度下行的风险；贸易环境恶化的风险
小熊电器(002959)：中报大幅超预期 盈利能力不断提升
种别：公司 机构：太平洋证券株式会社 研究员：肖垚 日期：2020-07-14
事宜：小熊电器发布2020 年半年度古迹预报，2020 年上半年发卖收入约17.23 亿元，同比增长约45%；2020 上半年实现归母净利润2.30-2.68 亿元，同比增长80%-110%； EPS 为1.4740 元-1.7197元。
一、 收入端超预期增长，二季度表现良好
2020 年Q2 实现收入约9.8 亿元，同比增长约76%。个中Q2 收入增速76%，略高于淘数据终端发卖额增速69%，一方面由于渠道补库存，另一方面由于京东滞后确认收入。根据淘宝5 月份数据，占比超4%以上的产品中，绞肉机(+203%)、电火锅(+60%)、打蛋器(+103%)、和面机(+2405%)等增速较快，空气炸锅、三明治机等新产品占总体发卖收入比重分别达5%旁边。渠道构造方面，官方旗舰店自营占比6月份达到24%，大幅高于去年同期水平4%。
二、本钱用度齐低落，净利率大幅提振
本钱端塑料价格影响最大，Q2 塑料价格同比约低落10%，约提振毛利率0.6pct。
用度端发卖用度：发卖用度率同比低落，用度投放与一季度保持同等水平。二季度免费流量占比约77.1%，略低于一季度80%，仍高于行业整体水平，公司发卖用度投放率仍坚持较低水平，缘故原由有二：1.公司仍受益于疫情影响下的生活办法的转变(分餐低廉甜头)；2.线上上风具有滞后性(指标好导致平台加强推送，引发正向循环)。
财务用度：2020 年H1 理财收益约1000 万，约占收入比重0.6%，同比降落0.6pct
所得税：2019 年H1 所得税23.4%，今年半年报估量略低于20%，节省所得税约占收入比重0.6%。
基于以上，2020H1 估量毛利率提升0.6pct、发卖用度节省2pct、财务用度节省0.6pct、所得税约节省0.6pct，净利率约提振3.8pct，估量对应净利率14.55%。
三、三季度古迹有望保持高速增长
公司19 年三季度收入仍坚持低基数，收入仍有望保持中高速增长，古迹端19 年三季度大幅投入发卖用度导致古迹基数偏低，三季度古迹增速有望坚持大双位数增长，整年有望实现4.5 亿利润。
四、盈利预测
综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑，我们预测公司2020-2021 年的收入增速分别为36.6%、30%，净利润增速分别为68%、35%，对应EPS 为2.88、3.89 元。
五、风险提示
行业景气度下行，原材料本钱上行等
中南培植(000961)：古迹保持高增 发卖同比回正
种别：公司 机构：华西证券株式会社 研究员：由子沛/侯希得 日期：2020-07-14
事宜概述
公司发布古迹预报，2020 年上半年公司估量实现归母净利润19.68 亿元-22.31 亿元，同比增长50%-70%，基本每股收益0.52-0.59 元/股。
积极复工交付，古迹高速发展
2020 年上半年，公司估量实现归母净利润19.68 亿元-22.31 亿元，同比增长50%-70%，基本每股收益0.52-0.59元/股。公司古迹大幅上升紧张系公司房地家当务结算规模增加。在疫情影响逐步消退后，公司积极复工复产，保障项目按时交付，实现古迹高增。
发卖实现正增长，投资态度趋于积极
2020 年1-6 月公司实现发卖金额813.7 亿元，同比增长0.2%；发卖面积609.2 万平方米，同比减少5.7%。在疫情冲击过后，公司积极推盘，加快发卖节奏，发卖规模规复正增长。与此同时，公司2020 年1-6 月合计拿地701.1 万平方米，同比增长65.5%，对应拿地金额311.8 亿元，同比增长15.8%。公司拿地金额比发卖金额比例为38.3%，投资积极扩展，保障未来古迹持续增长。
投资建议
中南培植古迹快速增长，发卖稳中向前，拿地稳健，财务状况持续改进。我们坚持盈利预测不变，估量公司20-22 年EPS 为1.93/2.43/2.80 元，对应PE 为5.4/4.3/3.8 倍，坚持公司“增持”评级。
风险提示
发卖不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响古迹。
