比特币尚未正名为什么矿机厂商还能上市？_芯片_挖矿

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本文为探求中国创客（ID:xjbmaker）原创

/ 刘景丰

编辑 / 赵力

暴利的矿机厂商上市算投契吗？

华强北的矿机买卖刚刚走出低谷，一家比特币矿机制造商便传来了“好”。

华强北赛格电子市场出售的比特币矿机 刘景丰/摄

15日，海内比特币挖矿芯片制造商嘉楠耘智向港交所递交招股书，如果顺利的话，嘉楠耘智有望成为“比特币矿机”第一股。

在海内，比特币等数字货币尚未“正名”，ICO代币发行被定性为造孽融资，区块链落地项目仍在不雅观望，区块链家当链上游的矿机生产商却在“暴利”等声音中走向上市。

然而比较热闹的币圈、链圈，相对低调的矿机生产商除了给人以“暴利”的印象外，外界险些对其知之甚少。
而这次嘉楠耘智招股书一出，让人看到了一个不一样的创业公司：没有工厂，员工只有234人，产品单一，收入99.1%来自卖矿机，纵然这样却能在两年韶光利润翻200多倍，并走上上市之路。

比特币价格的起起伏伏让投契者如蚁附膻，而伴随比特币价格起伏的矿机买卖也难以摆脱投契属性。
数字货币剖析师、500金研究院院长肖磊称，作为一个硬件产品，矿机乃至没有生产标准也能进入市场，在很大程度是“钻了政策的空子”；而作为生产投契性的数字货币的矿机生产商，即便走入上市阶段，在目前的情形下也难以摆脱投契的属性。

嘉楠耘智由张楠赓等人于2013年创办。
关于“南瓜张”（张楠赓圈内外号）的故事颇具传奇。

嘉楠耘智创始人 张楠赓

2011年，他还在北航攻读研究生，空隙韶光无聊到靠动漫丁宁韶光。
那一年“南瓜张”打仗到比特币后，利用专业所学技能设计出一款比特币挖矿机（命名为Avalon），该挖矿机运算速率远超显卡挖矿机。
正是这台专业的比特币矿机闭幕了电脑挖矿的时期。
此后，以阿瓦隆矿机为代表的中国比特币挖矿家当也开始跃升为环球第一。

根据此前媒体预测，嘉楠耘智2018年净利润可能超过30亿元，年均复合增长率靠近10倍。
由此推测，这次嘉楠耘智在港股IPO估值有望达1000亿以上。
按照招股书表露的张楠赓在公司的持股数量（17.601%），其身价已轻松打破百亿。

嘉楠耘智招股书称，区块链硬件险些全部由加密货币挖矿机组成，环球比特币挖矿机市场相对集中于少数的大行竞争对手，大部分领先业界的成员均来自中国。
根据咨询机构弗若斯特沙利文数据，2017年嘉楠耘智售出的全部产品的算力总量占市场所有售出比特币挖矿机产品合并算力的约19.5%。

根据招股书信息，嘉楠耘智流传宣传公司在高效能及重复打算的ASIC芯片方面为领先的IC设计公司，自成立以来一贯以AvalonMiner品牌供应单一系统产品线。
阿瓦隆矿机系统产品为比特币挖矿设计，公司目标客户为正在参与或操持参与比特币挖矿活动的个人或机构。

嘉楠耘智将其收入紧张归结为四个方面：系统产品（比特币挖矿机）发卖、维修做事及零件发卖、芯片发卖和其他。
个中系统产品（紧张是AvalonMiner）发卖收入处于绝对主导地位， 收入占比从2015年的74.9%上升至2017年的99.1%。

此前探求中国创客曾对华强北矿机买卖进行调查（见文《华强北矿机买卖：一场关于投契的魔幻秀 | 调查》），随比特币价格颠簸的矿机买卖，在暴利之下被商户形容为“变态”。
而翻看嘉楠耘智的利润，其惊人程度有过之而无不及：2015-2017年，公司实现收益分别为4769.9万元、3.16亿元、13.08亿元;年内利润分别为151.1万元、5254.4万元、3.61亿元。
公司2015年-2017年的复合年增长率为423.7%。
如此算下来，其2015年到2017年利润翻了200多倍。

利润如此暴增的缘故原由，外界认为，一方面是由于嘉楠耘智在2015年下半年才开始实际运营；另一方面，2016年、2017年比特币价格的大幅上升让挖矿家当兴起。

只管比特币等数字货币的交易已经被禁，但是生产比特币等数字货币的矿机生产商一贯处在监管空缺。

从嘉楠耘智表露的阿瓦隆矿机销量看，2015年A6（28纳米）系列卖了9727台，2016年A6、及新研发的A7系列矿机一共买了93754台，近乎前一年的10倍，2017年，A7系列则卖出了29万台，又是前一年的3倍。
而2018年的前3个月，阿瓦隆矿机又卖了10.1万台。
如果按此速率，2018年出售矿机总数较去年还将上升。

含有五张显卡的挖矿机昼夜一直地事情 图/视觉中国

值得把稳的是，如此高的利润背后是一个只有234人、没有工厂只有组装厂的公司。

招股书显示，而截至2018年3月31日，公司共有234名雇员，个中管理职员35名，发卖及营销25人，研发职员94人，其他职员80人。
嘉楠耘智作为一家无晶圆IC（集成电路）设计公司，即其不拥有任何IC生产举动步伐（没有工厂），专注于设计和发卖，将生产制造的紧张环节交由晶圆代工厂商和专业封装测试厂商卖力。
而最核心的制造环节，则交给了大名鼎鼎的环球芯片代工龙头——台积电。
2015年、2016年、2017年，其从台积电购买的集成电路代价占干系期间的总采购额分别为75.7%、66.2%、63.5%。

也便是说，嘉楠耘智自己设计集成电路后，交由互助方台积电代工制造，然后由OSTA公司组装及检测，末了自己向客户发卖产品。

在IC制造领域，从2015年至今，台积电是其唯一第三方代工互助伙伴；在封装测试领域，2015年、2016年及2017年分别开始与日月光、STATS ChipPAC及SPIL互助。

除专有的IC外，AvalonMiner产品利用的元件包括PBC、其他电子元件、风扇及铝壳等元件也基本从海内采购。

这些采购的所有元件及其研发的芯片，将会送到其位于河北省的组装厂进行组装。
招股书称，其目前委聘一家独立第三方做事外包公司在组装厂供应组装做事。
组装厂有四条全人工组装线，每条组装线有38名组装职员，每人每小时可组装5套产品，每天事情八小时。
如此打算其一天便能生产6000台矿机。

这样看来，其矿机制造的技能壁垒并没有想象得高。

4月24日，证监会副主席姜洋调研嘉楠耘智，嘉楠耘智联席董事长孔剑平申报请示了嘉楠耘智的芯片研发情形，重点先容了区块链打算芯片在比特币挖矿领域的运用和人工智能芯片的运用处景。
在理解完公司方案后，姜洋表示“不管你们芯片用于什么，实质上都还是一家芯片公司”。

然而数字货币矿机创造的，是随时可能泯没的代价。

比特币正在以每小时50美元的速率“跳楼式”下跌 / 视觉中国

区块链技能发展还处在早期，单一的比特币挖矿设备制造业务很随意马虎让外界质疑其盈利的可持续性。
而嘉楠耘智招股书也显示了这一点：倘若区块链技能未能获市场广泛收受接管，市场对其为区块链技能设计的ASIC芯片需求未必强劲，其前景可能受到重大不利影响；此外其产品为比特币挖矿而设计，因此比特币市场有任何实际或认识上的不利发展，都会对其经营业务造成负面影响；如果比特币被其他加密货币代替，其将失落去比特币挖矿系统产品的市场。
更为主要的是，倘若加密货币市场不再发展，其业务可能不存在。

招股书称，其未来增长将很大程度上取决于，能否够渗透到比特币挖矿运用以外的新市场，特殊是对高效能和高打算能力有需求的其他类型加密货币，或人工智能产品的ASIC芯片的运用市场。
除比特币ASIC芯片外，嘉楠耘智正在研发针对另一种加密货币的ASIC芯片产品，已经完成前端IC设计，估量2018年第四季度开始批量生产。

此外，公司也于2016年开始开拓人工智能运用的ASIC芯片，目标运用包括智能家居、智能城市、智能监测及智能玩具中的语音及图像识别功能及多种物联网运用。
操持于2018年第四季度批量生产的边缘运算芯片，称为KPU。

数字货币剖析师、500金研究院院长肖磊称，嘉楠耘智上市之以是引起关注，紧张是由于其业务与比特币关联较大。
肖磊称，随着人们对数字货币的关注，挖矿也越来越被人们看中，矿机制造的竞争正在加剧，“上市会让嘉楠耘智在品牌效应和市场开拓上带来利好。
”

肖磊称，矿机制造本身的技能壁垒并不高，目前的几大矿机生产商之以是能独占较大的市场霸占率，一方面是由于其较早进入该领域，且能够拿到各大芯片和集成电路厂商的资源；另一方面是由于其“钻了政策的空子”，“矿机作为一种硬件产品，至今没有干系生产标准，换句话说它是否会在事情时爆炸都没法判断。
传统大型公司进入将面临较大政策风险，而小公司再入局已经没有实力。
”他认为，很大程度上而言，这学买卖就带有投契属性。

此外，只管矿机生产商也开始逐渐摆脱单一的业务线，进入芯片研发行业，但芯片研发属于技能密集型企业，须要极大的资金投入。
比较华为等技能公司，矿机制造商在芯片研发领域的市场潜力还须要打个问号。

在他看来，基于这种状况，即便矿机厂商上市了，也难以摆脱投契买卖的属性。