仿照赛道广受青睐，逾额收益来自哪里？市场认为仿照行业长坡厚雪，我们认为仿照芯片同时呈现消费（弱周期）和发展属性，在特定时间段展现出强进攻属性，在周期下行时表示较好的防御属性。随着行业周期下行，仿照领域投资彷佛进入“垃圾韶光”，本文旨在复盘外洋龙头的发展历史、财务经营、股价表现，展望仿照赛道投资的“尖峰时候”。
复盘启迪一：并购为提升市占率主要路子，平台型公司享受龙头溢价。仿照行业市占率相对较低，龙头发展须要不断的并购，发展初期有两种路径：1）TI为代表的分散化布局，2）ADI为代表的专注数个细分领域。当企业体量足够大，两种路径都将往平台型发展。
复盘启迪二：研发团队与发卖体系为核心竞争要素。仿照行业看重履历，成熟的人才梯队、高研发投入（近20％的研发用度率）是核心支撑。精良的管理层和团队有望创造惊喜料号数、客户数为客不雅观评估结果。
复盘启迪三：IDM模式保障产能，扩产影响重在跟踪。外洋大厂多IDM模式，具备产能交付保障、本钱上风。下贱紧缺，产能为王，IDM模式有助于实现规模效应。扩产带来的芯片跌价应分情形看待，对付长期需求兴旺、周期性弱，或者已经回落到合理价位的芯片种类，应积极看好。
复盘启迪四：仿照行业的“进攻性”来自“品类拓展+客户导入+估值跃迁”，“防守性”来自“行业增长+弱周期性+发展预期”。根据Gartner数据，2021年环球仿照芯片市场规模达805亿美元，只管2015-2020年CAGR仅5％旁边，但部分国产公司基于品类拓展和份额提升，实现了古迹的年翻倍增长。对付外洋仿照龙头，只管古迹增速在部分年份结束，但市场出于对其长期发展的信心予以提估值，对冲了股价下行的压力。
半导体周期下行，价格回归理性后，仿照的发展属性再次凸显。市场担忧TI产能开释，芯片迅猛跌价。我们认为预期先行，产能开释时候可能对应局部利空落地。国产公司当下市占率仍旧较低，龙头厂商有望通过产品调节，坚持增长。
投资建议：看好两类仿照公司的国产化替代机会。1）已铺有较多料号数且不断拓展的平台型公司，建议关注圣邦股份、思瑞浦、艾为电子等；2）具备较强研发实力、客户份额持续提升的细分领域龙头，尤其以“风光车储”等高增速下贱为佳。建议关注纳芯微、赛微微电等。外洋大厂跟踪建议关注TI/ADI。
风险提示：外洋大厂扩产进度超预期风险，需求不及预期风险。
本文源自金融界
