◼ 公司专注于集成电路芯片和微系统领域的研发、生产和发卖，并环绕干系产品供应技能做事，是海内军用通信、雷达领域中射频芯片和电源管理芯片的核心供应商之一。
公司紧张产品包括终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯 片、微系统及模组等，为客户供应从天线到旗子暗记处理之间的芯片及微系统产品和技能办理方案。
公司产品及技能已广泛运用于无线通信终端、通信雷达系统、电子系统供配电等军用领域，并逐步拓展至移动通信系统、卫星互联网等民用领域。
-无线通信终端
◼ 在无线通信终端中，公司研制的终端射频前端芯片、射频收发芯片及电源管理芯片可在终端设备中供应从天线到旗子暗记处理之间的完全办理方案，并运用于无线通信终真个发射链路和吸收链路。
在发射链路中，射频收发芯片吸收来自基带芯片的数字基带旗子暗记，并将其通过数模转换、混频、滤波、放大后传输给终端射频前端芯片，终端射频前端芯片对旗子暗记进行放大后传输给天线。
在吸收链路中，终端射频前端芯片对来自天线的微弱射频旗子暗记进行放大，并传输给射频收发芯片，射频收发芯片将射频旗子暗记放大、混频、滤波、模数转换为数字旗子暗记，发送给基带芯片进行处理。与此同时，电源管理芯片为发射链路和吸收链路中各芯片供应良好的供配电。
-通信雷达系统
◼ 在通信雷达系统中，公司研制的微系统及模组等产品是其主要组成部分，详细包括T/R射频微系统及模组、馈电网络、中频微系统等产品。
T/R射频微系统及模组采取相控阵T/R套片研制而成，实现射频旗子暗记放大、幅相调节和收发切换等功能。馈电网络紧张由功分器和功合器等无源器件组成，实现发射旗子暗记功率分配及吸收旗子暗记功率合成的功能。
中频微系统包括射频收发芯片、高速高精度ADC/DAC、负载点电源芯片等芯片，实现射频旗子暗记变频、滤波、增益掌握、数模转换和供配电等功能。
与此同时，电源管理芯片也为T/R射频微系统及模组和中频微系统中各芯片供应良好的供配电和低功耗电源管理。
-发展进程
◼ 2015年9月杭州臻镭微波技能有限公司设立，2017年5月至2020年8月经历六轮增资引进 计策投资者，注书籍钱由500万元增至8190万元，规模迅速扩大。
2018年12月，通过股权置换收购城芯科技、航芯源（城芯科技主营射频收发芯片、高速高精度ADC/DAC芯片，航芯源主营高可靠性电源芯片），完善在高性能集成电路领域的布局。
2020年9月整体变更为浙江臻镭科技株式会社，并于2022年1月在科创板上市。
◼ 2015至2016年为公司技能起步阶段，确定了产品门类和全正向研发的技能路线。2016至2017年为公司技能积累阶段，通过向多家客户的送样试用、技能支持，对紧张产品完成了多轮的技能迭代，达到批量生产状态。
2019年至今为公司快速发展阶段，紧张产品都进入了批量生产供货状态，为我国无线通信终端、通信雷达系统、宇航供配电系统供应器件支持。
-股权构造
◼ 公司控股股东、实际掌握人为郁发新师长西席。
郁发新直接持有公司21.04%的股份，为公司的控股股东。同时，郁发新为晨芯投资、臻雷投资、睿磊投资的实行事务合资人，通过上述合资企业间接掌握公司11.57%的股份，合计掌握公司32.61%的股份，为公司的实际掌握人。
-核心团队
◼ 公司是范例的“学霸企业”，团队核心职员均有多年的芯片设计研发和大规模量产履历，并通过近二十年在射频领域的深耕，形成了坚实深入且全面的技能根本沉淀，努力冲破外洋厂商垄断射频芯片高端市场的技能壁垒。
公司团队历经多年的磨合和技能打磨，成为海内为数不多的极具创新力并已盘踞技能制高点的成熟技能团队。
射频收发芯片及ADC/DAC芯片
◼ 射频收发芯片包括专用窄带射频收发芯片、软件定义的宽带高性能射频收发芯片，可实现射频旗子暗记的频谱搬移、旗子暗记调理、可选频带滤波和数模转换等功能；ADC/DAC芯片包括数模转换芯片、模数转换芯片，用于仿照旗子暗记与数字旗子暗记之间的转换。
◼ 射频收发芯片及ADC/DAC芯片运用领域广泛。
在军用领域，高速高精度ADC/DAC芯片是软件无线电、电子战、雷达等须要高宽带、高采样率运用处景的核心，其性能直接决定着雷达系统的精度和间隔。在民用领域，高速高精度ADC/DAC芯片也可以知足4G、5G的高带宽性能需求。
因此，高性能射频收发芯片及ADC/DAC芯片在现在信息化高科技产品中有着重要的浸染，广泛运用于雷达、通信、电子对抗、测控、医疗、仪器仪表、高性能掌握器以及数字通信系统等领域，且随着信息化家当在各行各业的渗透，其运用领域仍将不断拓展。
◼ 射频收发芯片及ADC/DAC芯片市场空间广阔。
随着电子技能的迅猛发展以及大规模集成电路的广泛运用，射频收发芯片及ADC/DAC芯片需求兴旺。
根据Databeans数据显示，2020年环球射频收发及ADC/DAC市场规模约为34亿美元。
◼ 公司射频收发芯片基于SDR的设计理念自主研发，包含增益放大、混频、滤波、模数/数 模转换等功能，具有软件可重构、多模并发、快速跳频、高集成、低功耗等特点；高速高精度ADC/DAC芯片具有大带宽、高采样率、高精度、低功耗等特点。
下贱运用紧张包括数字相控阵雷达、卫星互联网、无线通信系统等领域。
-数字相控阵雷达
◼ 数字相控阵雷达具有波束快速扫描、空间定向与空域滤波、空间功率合成能力等优点，可对多目标履行探测和跟踪，乃至可根据任务方案实现多目标多点侦查、滋扰、探测、通信一体化（“侦干探通”一体化）。目前外军最前辈的机载、舰载、车载平台均已配备全数字相控阵雷达系统，比如装备美军最新全电驱逐舰的SPY-6全功能数字相控阵雷达、装备F-35战机的AN/AGP-81全功能数字相控阵雷达、装备萨德陆基反导系统的AN/TPY-2中频数字相控阵雷达等装备就具备上述“侦干探通”一体化事情能力。
◼ 数字相控阵雷达的核心是为每个相控阵通道单元或模块配备等量的射频直采ADC/DAC， 用于将雷达收发变频后的仿照中频旗子暗记转换为数字旗子暗记以实现高精度的数字域波束合成和处理解算，可根据雷达瞬时带宽的需求选择ADC/DAC的带宽和采样率。
常日雷达的瞬时带宽可高达数GHz，且所需处理旗子暗记的动态范围高达60dB以上，因此对ADC/DAC 的带宽和位数均提出了非常高的哀求。此类高性能ADC/DAC受限于瓦森纳协议管控，海内市场需求强烈但长期得不到很好的知足。
◼ 在数字相控阵雷达领域，公司所开拓的高性能ADC/DAC芯片产品具备高达3GSPS （ADC）、12GSPS（DAC）采样率和14位分辨率，为数字相控阵雷达系统核心性能指标如探测间隔、速率分辨力等供应带宽和动态性能支撑，同时公司高速高精度 ADC/DAC采取的芯片架构还具备多通道采样同步、数字高下变频、数字捷变跳频、超高速Serdes接口等功能，极大方便了数字相控阵雷达通道间同步、波形天生、频率捷变、数据吞吐等功能。
-卫星互联网
◼ 卫星互联网是继有线互联、无线互联之后的第三代互联网根本举动步伐，计策意义重大。低轨卫星轨道资源有限，国际卫星发射加速将促进中国加快进行卫星互联网培植。
◼ 低轨互联网卫星需大量采取宽带高通量通信技能的办理方案，以提升做事带宽并降落重量功耗。考虑到卫星的轻量化支配，须要全集成的旗子暗记处理方案，通过为每个中频数字相控阵通道或模块串联大带宽的全集成射频收发芯片，可实现灵巧多波束的指向跟踪宽带通信做事能力。
◼ 在低轨卫星互联网领域，公司所研发的高性能宽带射频收发芯片可单芯片实现GHz量级的瞬时带宽收发变频，集成高下混频、可变增益单元、双通道或四通道收发、支持片外同步的小数频综、数字变频、数字滤波、高速Serdes数据接口等功能模块，可极大简化卫星互联网中射频系统的繁芜度，有效办理卫星轻量化高集成与高性能之间的抵牾。
此 外，在低轨卫星互联网地面终端领域，公司供应的低功耗全集成射频收发芯片亦可知足 地面卫星互联网终端设备中对全集成单片式射频收发芯片的运用需求。
-无线通信系统
◼ 无线通信系统可根据用户运用需求，进行定制化的研制与网络拓扑设计，终极实现所需的无线通信功能。
随着通信技能的发展和信息化数字化作战的演进，为了实现综合战力和通信保障能力的提升，需将不同的无线通信系统和制式进行领悟，在单个通信设备中实现多模、多频的无线电收发传输处理能力。
如美军联合通信战术终端（JTRS）就在单个终端中实现了自组网、战术互联网、数据链、卫星通信等功能，并可进行模块化扩展，以兼容更多的通信系统编制与互联需求。
◼ 这些无线通信系统均需对射频旗子暗记进行变频、旗子暗记调理、模数转换和旗子暗记处理，而传统的无线通信系统仅针对单个频点和制式进行研制，无法应对多模多频且面向未来可扩展的无线通信需求。
为办理该问题，最新的多模多频无线通信系统均采取了软件无线电架构进行设计，其特点为单个通信链路可支持多个频点、多种带宽、多调制模式、多线性度和抗滋扰能力的性能哀求，所有射频信道链路乃至旗子暗记处理单元均可通过软件灵巧配置，其核心为软件定义可重构的射频收发芯片和旗子暗记处理芯片。
◼ 在无线通信系统领域，公司供应的软件无线电射频收发芯片可实现 70MHz~6GHz 频率覆盖范围、200kHz~250MHz瞬时带宽覆盖范围，且具备灵巧可配置的滤波器、增益调节器、高速跳频能力，可为该类多模多频无线通信系统办理射频链路的旗子暗记调理软件可编程的敏捷配置能力。
终端射频前端芯片
◼ 军用无线通信终端紧张涉及手持、背负、车载、机载等场景，依赖终端射频前端芯片实现专网通信。比较于普通的公网通信，专网通信更加关注抗滋扰、可靠性、安全性、抗冲击、高效性等成分，军用无线通信终端还须要应对高低温、振动冲击、电磁滋扰、高空等极度环境的磨练，因此，军用专网通信对终端射频前端芯片有较高的性能哀求。
◼ 随着军工领域信息化培植，以及装备更新换代发展，装备信息化程度不断提升，高性能无线通信终真个遍及率亦将在军队中不断提高。根据IISS在《The Military Balance》中的估算，中国军队人数超过200万人，军用无线通信终端具备较大增长空间。
◼ 公司终端射频前端芯片产品紧张包括终端功率放大器、终端低噪声放大器、终端射频开关等，具备超宽带、高线性、高效率、低噪声等特点，已运用于无线通信终端、北斗导航终端和新一代电台，将受益于军用高性能无线通信终端渗透率的不断提升。
电源管理芯片
◼ 电源管理芯片是在集成多路转换器的根本上，集成了智能通路管理、高精度电量打算，以及智能动态功耗管理功能的器件，可在电子设备中实现电能的变换、分配、检测等电能管理功能。电源管理芯片性能利害和可靠性对整机的性能和可靠性有着直接影响，是电子设备中的关键器件。
◼ 通信终端、雷达、新能源汽车等市场持续发展，环球电源管理芯片市场持续受益。根据前瞻家当研究院统计，2018年度环球电源管理芯片市场规模约250亿美元，市场空间广阔。2026年环球电源管理芯片市场规模有望达565亿美元，复合增长率为10.69%。
◼ 受益于海内电子设备的快速发展，中国电源管理芯片市场保持快速增长。根据中商家当研究院的数据，中国电源管理芯片市场规模由2015年的520亿元增长至2020年的781亿元，复合增长率为8.47%。随着中国国产电源管理芯片在新领域的运用拓展以及入口替代，中国电源管理芯片市场规模有望保持持续增长。
◼ 公司电源管理芯片紧张运用于无线通信终端、通信雷达系统和航天供配电领域中，具有非常广阔的市场运用处景。
◼ 在无线通信终端中，公司所涉及的电源管理芯片种类包括微电源模块、POL、LDO等负载点电源芯片。在军用终端类产品中，电源管理芯片是全体装备的根本稳定保障，对其可靠性和温度适应性有着非常高的哀求，使该类电源管理芯片的设计、制造、筛选流程与民用芯片存在较大差异，每个通信终端每每须要十余颗电源管理芯片合营完成其所需供配电任务，约占所有元器件本钱的10%旁边。
◼ 在通信雷达系统中，公司所涉及的电源管理产品种类包括T/R电源管理芯片、MOSFET 驱动芯片等。该类T/R电源管理芯片每每根据不同雷达生产商的哀求进行半定制开拓，且须要匹配GaN等28V高压电源调制驱动，乃至还须要进行航天耐辐射加固设计，因此该类T/R电源管理芯片从设计、流片到筛选交付都严格按照军品等级进行。由于每个雷达阵面每每包含数千个到数万个不等的T/R射频通道，每个射频通道均需匹配一颗到多颗该类T/R电源管理芯片，其销量空间较大。T/R电源管理芯片的约占T/R射频通道本钱的10%，而全体雷达中T/R射频通道的本钱约占70%旁边。
◼ 在航天供配电领域，公司所涉及的电源管理产品种类包括电池均衡器芯片、固态电子开关芯片、负载点电源芯片等。所有航天供配电芯片均需进行专门的耐辐射加固设计，并按照宇航元器件标准进行生产、筛选和可靠性试验验证，对元器件可靠性、温度适应性、耐辐射环境能力均有非常苛刻的哀求，芯片附加值较高。个中，电池均衡器芯片需为每个蓄电池单独进行保护，固态电子开关需管理航天器内部近百路的配电和热控线路，负载点电源芯片需为每个星上载荷供应多种电源变换，每个类别的芯片在单个航天器内部均有数百颗的用量。
微系统及模组◼ 三维异构集成技能为相控阵系统供应了芯片化、低本钱集成的技能路径。三维异构集成充分利用半导体加工的批量制造能力实现高密度集成和同等性，利用规模自动化生产能实现生产本钱指数级低落，可实现圆片级全自动化生产及测试，加工精度高，具有轻小型化、高集成度、批量生产、高性能、本钱低等上风。未来，三维异构集成技能将成为功能、性能、周期、本钱综合平衡下相控阵等大规模射频系统的最优实现方案，是新一代装备向小型化、高性能、低本钱方向发展的紧张支撑技能之一。
◼ 公司在传统模组根本上，采取垂直互联、MEMS硅腔、TSV硅转接板、高精度MMIC微组装以及晶圆级键合等技能，将多功能异质芯片及无源器件进行一体化三维异构集成，形成多种高集成度、高可靠性的微系统产品，紧张运用于相控阵雷达射频系统、小型无人机系统等领域。公司的微系统产品与传统模组产品比较，紧张上风在于量产后可以将本钱降落为原来的10%-30%。
◼ 在相控阵雷达射频系统领域，公司可供应完善的微波毫米波射频微系统T/R组件产品和定制化办理方案，已有产品基于硅基晶圆级垂直堆叠微系统和SIP模块封装技能实现X、Ku、Ka波段四通道、八通道的微型化T/R收发和变频多功能微系统，可有效办理现有有源相控阵雷达阵面体积重量弘大的问题，是未来替代现有砖块式和瓦片式T/R组件的有力办理方案。
◼ 在小型无人机系统领域，公司的无人机综合处理微系统产品可将尺寸、重量缩小到传统无人机板卡级办理方案的一半以下，可覆盖从图像处理、传输、遥控到电调掌握等完全功能，乃至将姿态传感器也集成在微系统内部，极大的方便了无人机系统的构建和二次开拓，可有效办理轻小型无人机系统在性能和体积重量功耗之间的抵牾。
募投项目-超募8.32亿元◼ 募投项目总投资额为70,458.26万元，公司将以现有的管理水平和技能积累为依托，通过募投项目进一步提升管理和研发能力，对终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组等现有产品线进行完善和升级，进一步提升公司产品竞争力和有名度，终极实现公司的业务收入和净利润规模稳定增长。
◼ 召募资金净额为153,631.10万元，超募83,172.84万元，公司对超募资金已有大致操持， 紧张是用于产品的研发及更新迭代、高端人才的引进等，进一步提升公司整体古迹水平，为公司和股东谋取更多的投资回报。
财务剖析-
营收&净利润
◼ 2018-2020年公司营收由399.35万元快速提升至1.52亿元，2019年、2020年营收同比增 速分别为1288.51%、174.35%；归母净利润由-4897.74万元增至7693.60万元。紧张受益于我国军用装备投入持续增加，无线通信设备等集成化需求不断增强。同时，2019 年起公司紧张芯片产品逐渐定型并且实现批量生产，投入市场后反响良好，收入规模随产品数量增长而快速扩大。
◼ 2022年2月24日，公司公告2021年度古迹快报，初步核算2021年营收为1.91亿元，同比 增长25.28%；归母净利润为9975.69万元，同比增长29.66%。报告期内公司不断开拓新产品、开拓新客户，古迹实现稳定增长。
主营业务构成&毛利率
◼ 从业务构成上来看，电源管理芯片和射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片是公司收入及利润的两大紧张来源，2021H1占收入比重分别为34.36%、31.54%，占毛利比重分别为34.25%、34.63%。
◼ 公司始终保持较高且相对稳定的盈利水平，2018-2021H1综合毛利率分别为85.18%、82.94%、88.16%和86.66%。紧张由于军用芯片领域行业壁垒高、对技能的哀求高，公司是海内少数几家能够在军用领域供应产品整体办理方案及技能做事的企业之一，技能附加值高，产品竞争力强，议价能力强。单项业务毛利率颠簸紧张是由于当年原材料采购办法和内容变动、封装本钱变动、结算条约本钱差异等成分引起。
-净利率&期间用度率
◼ 2018-2021H1公司期间用度率分别为1,475.13%、69.49%、31.29%和34.47%，整体呈现低落趋势。2018年期间用度较高是由于公司进行股权勉励并确认股份支付，导致管理用度确认较多。此外，公司始终保持高研发投入，巩固技能上风，2018-2020年研发用度分别为1627.12万元、2323.14万元、3030.33万元，呈现增长趋势。
◼ 综合毛利率整体稳定，期间用度率明显改进，综合各项影响成分，2018-2021H1公司净利率由-1226.44%快速增长至48.86%。
盈利预测
◼ 公司是海内军用通信、雷达领域中射频芯片和电源管理芯片的核心供应商之一，受益于军事装备放量、信息化水平提升、国产替代等趋势，干系产品需求兴旺，估量2021-2023年射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片收入增速为25%、60%、60%，终端射频前端芯片收入增速为13%、15%、15%，电源管理芯片收入增速为20%、35%、35%，微系统及模组收入增速为5000%、100%、80%，技能做事收入增速为10%、15%、15%。
考虑到公司产品壁垒高，议价能力强，贬价风险小，估量2021-2023年上述五项业务毛利率分别坚持为97%、85%、85%、82%、81%。
◼ 估量公司2021-2023年分别实现营收1.91/2.70/3.90亿元，归母净利润1.00/1.63/2.39亿 元，EPS分别为1.22/1.49/2.19元，对应2022年3月8日68.64元/股收盘价，PE分别为 56/46/31倍。
财务报表和紧张财务比率
风险提示◼ 经营规模相对偏小的风险
公司的经营规模相对较小，抵御经营风险的能力相对偏弱。公司当前业务经营能力仍相对有限，面对日益增长的客户需求，可能无法承接所有客户的订单需求，因而错失落部分业务机会，导致公司业务收入的增速存在放缓的可能。
◼ 订单取得不连续导致古迹颠簸的风险
公司产品紧张运用于军工领域，客户对芯片需求具有多品种、小批量的特点，客户订单存在一定的随机性。公司客户的订单在一定程度上会受到年度国防预算和终端需求下达韶光等成分的影响，可能存在突发订单增加或延迟的情形。客户订单的颠簸将导致公司交付产品或做事的韶光具有不愿定性，从而影响公司的经营古迹。
◼ 古迹的时令性风险
公司客户紧张为国防科工集团的下属单位，常日于下半年第四季度集中开展产品和做事的验收事情，因此公司每年第四季度确认的业务收入较多。公司古迹的时令性颠簸可能会导致其上半年度盈利水平较低，乃至涌现时令性亏损的环境，使公司经营状态处于不利地位。
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